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不被发现。这实在是桩不错的买卖，以1000万美元的国库券来讲，如果是3个月期，利率5％，那么以年利率来计算，只要90天就可以得到50万美元的收益，而且完全不用缴税。班汉还记得，除了这种不法的勾当之外，当时另外还有一种取巧的手法，也让聪明的投资人可以得到国库券的利息收入，而又不必缴税。作法是这样的，投资人必须到二级市场去买国库券，而不是在政府发行的时候购买，买到国库券后，他们会继续持有，等着看它们的价值逐日增加，一直到接近到期日的时候为止。这时候，国库券的持有人才需要因为利息收人而缴税，但在此之前，这些口袋有钱的投资人，就已经先一步把它们卖掉了。这么做，既可以拿到大部分的利息，而又不必付任何的税。
要了解这个程序的话，记得美国财政部在每个星期一都会发行3个月和6个月期的国库券。投资人可以直接向财政部或联邦储备委员会购买。国库券支付的利率水准还算合理，过去一直都在3％一10％之间。财政部发售国库券的时候，是以折价的方式卖出。也就是说，利率在当场就从面额里头给扣掉了。举例来说，假如投资人买一张3个月期，面额为100美元的国库券，利率是5％，那么投资人在买的时候，只需要付95美元就行，等国库券到期的时候，投资人可以拿到100美元，赚到5％的利率。班汉的说法是，国库券就像电梯一样，买的时候只花了95美元，但它的价值会逐步增加，而到期的时候就刚好是100美元。
在70年代以及更早以前，根据美国税法的规定，在距离国库券到期还剩10天的时候，谁持有这张国库券，谁就有义务要为利息收人缴税。于是，聪明的投资人想到了一招，可以在距离到期日11天的时候把国库券卖掉。所以，他们会到二级市场去购买国库券，以避免留下任何正式的购买记录。记住，越接近到期日，国库券的价值就越高，而在距离到期11天的时候，它们的价值其实已经很接近面额了。这些机伶的投资人在第89天卖掉国库券，这样子一毛钱的税都不必付。
下次你去买国库券的时候，不妨要求经纪商把凭证拿给你，当他说对不起，不能给你的时候，问他为什么不行，就当作好玩吧。
七、Investors' Tales 投资人的故事 1
当情况坏到不能再坏的时候，
他们会进场投资，
当股票没有人要的时候，
他们会把它们买下来，
他们拒绝被市场的群众心理给蒙骗了，
他们从来就不向人多的地方靠拢，
也从来不跟着趋势走，
他们不会盲目地跟着集体行动，
他们是先锋部队，
是趋势的创造者，
他们比别人早一步买，
也比别人早一步卖。
投资人和交易商是不同的，就像外科医生和医疗助手不同是一样的道理。投资人以长期的观点来看问题，他们对短期的刺激因素不会太在意，他们买进股票或期货之后，就会一直抱着，不会像短线交易商那样，有时候像个疯子，有时候又像个小丑。虽然这两种人不是同一个妈生的，但他们却像远亲一样，彼此必须相互依赖，才能把事情办好。
具有传奇色彩的投资人，有完全属于他们自己的世界。在接下来的故事里面，你会看到一些有史以来最威风的投资悍将，他们的亲身经历，可以让我们从不同的角度，来了解一下他们的思考方式。他们的故事不像交易圈子那样有低俗的趣味，但对有心想学点什么的读者来讲，则或许会比较有内容。
在金融市场里，真正的赢家实在没几个，我们透过这些人对过去的回忆，多少可以知道这些投资奇才的脑子到底是怎么想问题的。
好莱坞式的华尔街
戴登（L1am Dalton）是华尔街急速窜起的明星之一。他目前是金律基金公司（Axi帅Partnels）的负责人，手下管理的基金规模有四五亿美元。他在华尔街年轻一辈的投资人当中，可以算是成就属一属二的。他拥有一张电影明星般的脸孔，以及一位担任模特儿的太太，他靠着基金管理的事业，不仅为自己建立了名号，也让自己享受着很棒的生活。而且，等到一切都归于尘土以后，他很可能还会被视为这一行里的顶尖人物。事实上，从局外人的角度来看，戴登所过的生活，简直就是每一个在华尔街的人所梦寐以求的。
戴登年纪很轻的时候，就已经体会过金融市场的核心是什么感觉。他念高中的那几年，都在纽约证券交易所做跑单子的小弟。他念完大学以后，在1983年加入了贝尔斯第思斯公司，从此开始了华尔街的职业生涯。和其他刚人这行的新手一样，他也是从散户经纪人开始做起，平常的工作包括照着电话簿，挨家挨户地打电话拉生意，建立自己的客户群，想办法在市场上打响名号。接着，他在贝尔斯负责管理一部分基金，并且在短短的两年之内，就成了该公司的合伙人。对一个离开学校没多久的年轻人来说，这实在是相当惊人的成绩。在1988年，也就是他成为公司合伙人的第三年，他开始着手创立自己的基金公司，自此以后，他一直都做得相当顺利。
不过，戴登总是觉得生活中少了什么似的。他是在1985年被升为贝尔斯第恩斯的合伙人，从那一年开始，有个对他来讲极为亲密的东西不见了——也就是他的注册商标，一条红色的吊裤带。
虽然他在同业里算是很年轻的，但他才加入贝尔斯第恩斯不久，就已经被公认为是华尔街最具生产力的人了。就在那一年，有一天他接到了20世纪福克斯公司（TwentiethCeRtllv Fox）打来的电话。当时，这家电影公司正打算拍一部以华尔街为背景的新片，因此希望戴登能提供一些技术性的协助。在他搞清楚是怎么回事以后，接下来就是带着查理辛（CharlLeSlte（Zn）在交易室里四处绕绕，这位影星要在奥利佛·史东（01iverStone）主导的电影《华尔街》（仍F6“5zr6以）里头担任主角，而戴登的工作，就是协助他把这个角色演好。
后来，查理辛的准备工作开始紧锣密鼓，他每星期都会花个三天或四天，待在戴登的交易室里，一方面看他怎么做交易，另方面也学点华尔街的门道。不过，这种嗜杂骚动的气氛，经常会使戴登分心，让他没办法专心应付沉重的市场压力。同时，每次这位未婚的好莱坞当红小生一出现，办公室一大票秘书小姐就会围过来看，嘴里还不时因为太过兴奋而惊呼尖叫。查理辛在交易室的研究工作，前后大概有两个月的时间，完了之后，他就拍电影去了。
不过，问题就出在这里。当时，戴登把一条红色的吊裤带借给了查理辛。不知道你还记不记得，查理辛在电影里绑在裤子上头的，就是这条吊裤带。一直到现在，这玩意儿还没还给戴登呢！不久前，戴登刚好在肯毕山（CanbyRi如）的滑雪场碰到查理辛，查理辛说他找不到这条吊裤带，但戴登可不这么想。
查理，如果你在看这本书的话，请把那条吊裤带送回纽约的金律基金公司，戴登想把它要回来！
彼得·林奇的成功之道
彼得·林奇（Peter Lynch）是史上最伟大的投资人之一。他对共同基金的贡献，就像是乔丹（Michael Jordan）对篮球的贡献，或是蒙大拿（J既Montana）对美式足球的贡献一样——他把整个比赛提升到一个新的境界。彼得·林奇还有一个地方和乔丹及蒙大拿相同，那就是他让投资变成了一种艺术，而且紧紧地抓住全国每一个投资人和储蓄者的注意力。当然，他也抓住了一点钱。不过，就像任何伟大的表演家一样，金钱只不过是因为演出精湛而得到的副产品而已。
彼得·林奇和乔丹相同，也是在自己处于巅峰状态的时候，毅然地宣布退休。当时，他还是市场上最抢手的人物，而他的才能也是最受倚重的。1991年，彼得·林奇决定放弃人人钦羡的职位，离开共同基金的圈子，他受够了每周工作80个小时的生活，只想多花点时间陪陪太太及女儿，他把一切都放开了。当时，有很多媒体报道说，彼得·林奇的父亲因为心脏病发作，很年轻就过世了，因此他希望这种压力所造成的悲剧不要重演。于是，和其他伟大的交易商或投资人一样，彼得·林奇带着赚来的钱，干干脆脆地离了场。
不过，彼得·林奇也和乔丹一样，完完全全退休的日子并没有维持多久。现在他只能算是在半退休的状态，因为他还在富达投资顾问公司（FidelityInYghnent）担任受托人（tmstee）的职务。彼得·林奇当年就在富达投顾创立了大名鼎鼎的富达麦哲伦基金（nd办ty MagellanFund）。他目前除了担任受托人以外，还负责指导好几位富达投顾的年轻新秀。同时，他平常在家教导自己的小女儿之余，也在居住的波士顿郊区为很多家境很差的小孩提供就学上的协助。他目前相当积极地投入波士顿地区的天主教学校体制，到处募集资金，让清寒子弟也能接受私立学校的教育。简单地说，彼得·林奇依然是个大忙人。
从外表看起来，彼得·林奇和安迪·霍尔（Andy WDll01）有点像是多年失去联络的兄弟。他有一头银白而又蓬松的乱发，戴着一副金丝边眼镜，看起来，他和安迪·霍尔好像是从出娘胎就被拆散了的样子。和安迪·霍尔一样，他在金融圈所享有的名气，可不只是昙花一现而已。不过，两个人相似的地方也仅只于此。彼得·林奇是个安静，不喜欢出风头，而且不摆架子的人，他甚至还有点害羞。他的谦虚平和气质和安迪·霍尔的粗暴无礼比起来，简直是强烈的对比。
彼得·林奇之所以成为全球知名的人物，是因为他把富达投顾的麦哲伦基金，从原来只有2000万美元的规模，逐步扩大到140亿美元。现在，这个共同基金是无人不知，无人不晓，全国个别的开户数加起来有110万个。麦哲伦基金目前的资产高达537亿美元（至1996年1月2日止）o被得·林奇离开仅仅4年，资产就已经增加了300亿美元，可见彼得·林奇当时已经为这个基金建立了良好的声誉。现在麦哲伦基金是由魏倪格（Jeffrey认nik）来负责管理，他和彼得·林奇可以算是同门师兄弟，我们待会儿就会说到这个人。不过，当初是彼得·林奇把麦哲伦基金的名号给打响的，他为麦哲伦基金掌舵的期间所创下的投资报酬率，在股市的历史里，几乎是无人能出其右。
万事起头难
披得·林奇回想麦哲伦基金刚创立的那段日子，最有趣的事情之一，是和当初基金的推销计划有关。麦哲伦基金原来是不开放给一般大众投资的，彼得·林奇把管理权接下来的时候，该基金的规模仍然很小，差不多只有2000万美元。后来，富达投顾的创办人约翰逊（NedJohn删）施展了几招精明的功夫，才把它和埃塞克斯（E肥x）和萨伦（Sadem）这两个面临困境的基金给合并了起来。这两个基金是60年代那种“高风险，高报酬”的年代残存下来的，他们之所以值得拿来作为合并的对象，原因只有一个，那就是可以在税负方面享有很多损失后延（tax—loss carIy forvrards）的好处。这是一种会计上的东西，意思是说，当买方将别家公司并购过来以后，可以把该公司原来的亏损，拿来抵减母公司未来的盈余，而达到减轻税负的结果。这项合并计划，使得麦哲伦基金的规模一下子扩大到1亿美元。这个时候，富达投顾将它开放给大众来投资，后来，这个基金成了全美最有名气的共同基金。
不过，刚开始的时候，申购麦哲伦基金的人非常少，于是富达投顾为了稍稍挑起投资人对它的兴趣，就用了一招百分之百有效的方法——也就是干脆免费赠送。富达所用的行销花招是，在麦哲伦基金开放给大众申购的头90天里，将不收取任何申购费用。换句话说，投资人原来透过共同基金的方式，请专业经理人来帮他们管理资金，通常是要缴付一笔费用的，但现在为了促销，于是这笔费用就免了，奇怪的是，当时似乎没有人对这种免费的基金有兴趣。
因此，富达这批人就决定把申购费用调到2％。突然，申购的单子开始出现了，接着，申购费用很快地调高到3％。这时候，投资人忽然出现一阵狂热，在恐慌中疯了似的抢购麦哲伦基金，害怕申购的费用还会调得更高，但后来并没有再往上调。结果，全美头一个收取低费用的共同基金，就这样宣告诞生了。在接下来的几年里，购买麦哲伦基金的投资人都得到了相当丰厚的报偿。但信不信由你，这个有史以来表现绩效第一名的基金，曾经还是免费赠送的，只不过很多人错失了机会罢了，想像不到吧。
近水楼台先得月
彼得·林奇一直是以他的选股能力而著称。他精通的地方不在进出场时机的判断，他觉得这种技术没有什么用处，因为行情永远都是涨涨跌跌的。彼得·林奇认为，如果投资人在正确的时机选对好的股票，就能在市场行情不好时耐心等待，然后在走势翻多的时候，获得很高的投资报酬率，这是让他闻名于世的本领。彼得·林奇写的书，让各地的投资人知道怎样才能买到好的股票，以及如何作长期的投资。如果能够耐心地注意每个细节，并且愿意把钱拿来投资自己真正了解的公司，那么你所得到的投资报酬率会让人吓一跳，而且保证可以过着舒适的退休生活。
彼得·林奇就靠着这种有名的投资方式，而选过几档华尔街股市的超级大赢家。其中包括克莱斯勒汽车、聊邦抵押贷款协会（F；de谢Nat沁跑L40rtg邮As3Iciatlon，FaMie Mae）， 以及唐叔叔甜甜圈（EhnkinDDrIuts）等。彼得·林奇通常都能在对的地方找到他在市场里的最爱，他对营运地点就在他周遭的公司，特别有偏好。
不过，彼得·林奇承认，有时候他之所以没抓到一些大飙股，主要就是因为这些公司没有在他居住的波士顿地区营业。事实上，在他没有投资的股票里头，有很多和他挑上的股票一样地有趣。
他承认从来没有买过威名商场的股票，该公司现在是全美最大的零售业者。这家以折扣价格来吸引顾客的连锁店，每年的营业额高达1000亿美元。如果从威名商场上市以来就买进该公司的股票，那么投资人已经整整赚了投资金额的35倍。不过，彼得·林奇倒是从来没买过它的股票，该公司并不是新英格兰地区零售业的佼佼者，彼得·林奇从来没去过威名商场，因此也就从来没买过该公司的股票。他并不会因为这样而觉得懊恼，因为他一向都切实遵守自己的投资信条，也就是买你所熟悉的股票，了解你所买的股票。彼得·林奇并不了解威名商场。
同样的问题，也发生在家用货仓（HDnteDept）这家公司。这是一家专卖低价的家庭及办公室用品供应商，该公司一直到最近才把营业据点扩大到美国的东北部地区。这家窜升速度很快的连锁业者，已经在家庭用品的供应市场上独占鳌头，竞争对手都被打得落花流水。而该公司的股票，长期下来也让投资人收获甚丰。但彼得·林奇说，他连飞利浦的螺丝起子和松子有什么不同都看不出来，就像他常说的，如果你不了解这门行业，或不了解这家公司，就不要买他们的股票，这句话应该记得。
麦哲伦故事续集
魏倪格今年36岁，目前在富达投资顾问公司负责管理麦哲伦基金。这是该公司的主力基金，也是全美国最大的共同基金。麦哲伦目前的资产高达530亿美元左右，而当初是在彼得·林奇担任基金经理人的时候打响了知名度。从规模来讲，其他的基金和麦哲伦比起来，都是相距十万八千里，根本没得比。在操作绩效方面，有几个基金的表现在过去几年来已经接近麦哲伦的水准，但数量并不多。纯粹从规模来看，富达麦哲伦基金可以说是这个时代的巨兽，而且很可能是史上最庞大的共同基金。
至于魏倪格这号人物，他是一个工作很努力的人，在投资方面采取的是“由下而上” （bot血x6up）的策略，也就是说，他不会试图在市场走多头行情的时候，才进场买股票。事实上，他比较重视个股的表现，而不是大盘走势。在很多方面，他的投资风格和他的前辈彼得·林奇很像。
魏倪格在1992年接下麦哲伦基金的时候，前面只有两个人干过这个差事，而他是第三个。在他之前的是史密思（M比TisSrnith），也就是接替彼得·林奇的人。史密思的运气不佳，没办法赶上彼得·林奇过去的表现绩效。他在1991年中接下彼得·林奇的棒子，但因为时机不对而成了牺牲品。和很多传奇人物的继任者是一样的命运，他开始操作麦哲伦基金之时，刚好碰上了近年来行情最坏的时候。差不多一年后，他就打包行李，带着家人搬到以色列去了。
不过，魏倪格的状况可不同，他延续了彼得·林奇的精神，而且表现相当杰出。在1995年的时候，他对高科技股票下了大注，结果押对了宝，这些股票在该年的前半年成了股市走势最强的主流。因此，他虽然在1994年遇到一些棘手的状况，并且还让绩效倒退了4％，但1995年的表现则完全扫除了前一年的阴霜。
魏倪格在过去大部分时间里，其实对股市是不感兴趣的。他在大学念的是工程，脑袋里装的都是数学方面的东西，因此不会去想到华尔街的事情，反而还比较接近一般人所关心的。不过，有一年暑假，他到爸爸的公司去打工，而这次的实习经验很快地改变了他的想法。他父亲是个交易商，也就是拿别人的钱来投资的人。没想到这个打工的机会，意外地让魏倪格投身华尔街，并启动了他对金融操作的兴趣，而且一辈子都将持续下去。就这样，他在这条路上不断地往前迈进，而成了史上最大的共同基金经理人。但这可不是一夜之间就发生的事。他念完大学后，先在几个投资机构那儿学了不少东西，“后来才进入富达投顾。他曾经在高值投资顾问公司（VdlueUne）担任过分析师。高值投资顾问公司是一家历史悠久，颇具声望的研究机构，专门研究股票市场的动向，并且针对个股来作分析。接着，他也在唐鲁杰证券公司的交易室呆过。最后，魏倪格才在富达投顾当上