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谝惶酰垂ひ灯废駽PI的传导基本是失效的。
由于CPI不仅包括消费品价格，还包括服务价格，CPI与PPI在统计口径上并非严格的对应关系，因此CPI与PPI的变化出现不一致的情况是可能的。CPI与PPI持续处于背离状态，不符合价格传导规律。价格传导出现断裂的主要原因在于工业品市场处于买方市场以及政府对公共产品价格的人为控制。
在不同市场条件下，工业品价格向最终消费价格传导有两种可能情形：一是在卖方市场条件下，成本上涨引起的工业品价格（如电力、水、煤炭等能源、原材料价格）上涨最终会顺利传导到消费品价格上；二是在买方市场条件下，由于供大于求，工业品价格很难传递到消费品价格上，企业需要通过压缩利润对上涨的成本予以消化，其结果表现为中下游产品价格稳定，甚至可能继续走低，企业盈利减少。对于部分难以消化成本上涨的企业，可能会面临破产。可以顺利完成传导的工业品价格（主要是电力、煤炭、水等能源原材料价格）目前主要属于政府调价范围。在上游产品价格（PPI）持续走高的情况下，企业无法顺利把上游成本转嫁出去，使最终消费品价格（CPI）提高，最终会导致企业利润的减少。
PPI通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。由于食品价格因季节变化加大，而能源价格也经常出现意外波动，为了能更清晰地反映出整体商品的价格变化情况，一般将食品和能源价格的变化剔除，从而形成“核心生产者物价指数”，进一步观察通货膨胀率变化趋势。
在美国，生产者物价指数的资料搜集由美国劳工局负责，他们以问卷的方式向各大生产厂商搜集资料，搜集的基准月是每个月包含13日在内该星期的2300种商品的报价，再加权换算成百进位形态，为方便比较，基期定为1967年。一般而言，当生产者物价指数增幅很大而且持续加速上升时，该国央行相应的反应是采取加息对策阻止通货膨胀快速上涨，则该国货币升值的可能性增大；反之亦然。
羞答答的财富，静悄悄地转移
根据以往的统计数据可知，2007年1月份的时候，存款利息也有高于CPI值的情况。然而进入2007年2月份后，存款利息就再也没赢过这场比赛。从2007年4月份开始，CPI值就像发疯了一般，从3％上涨至最高的。
而央行从2007年3月加息后，一直小幅提升。其中，活期存款利率升了又降，因此一直保持了2002年以来的的利率。而一年期整存整取从上调至，也就是说，一年时间，一年期定期存款利率共上调了。
但即使是高达6次的频繁加息，以及15％幅度的利息税调整，依然追赶不了CPI上涨的脚步。
如果是在2007年3月加息后办理的存款，即使2008年取出，利率仍然执行2007年当月实际利率，为，2007年8月15日之前，所得利息按20％扣税，8月15日后，所得利息按5％扣税。以10万元为例，一年后存款收益为2790元，扣除利息税后实际利息约为2476元。
也就是说，如果不考虑CPI，10万元资金在银行放一年，可拿回102
476元。然而市民拿到这笔钱时，CPI的值已经达到，也就是说，人民币的购买能力和2007年3月相比，下降了，这笔存款的本金只相当于一年前的93
970元，存入银行后，反而减少了6030元。但是如果不存银行，放在家中的话，损失更大，将减少8000多元。
2007年存款100
000元今年还剩几何
本金：100
000元
利息：2790元
扣利息税：314元
本息所得：100
000元＋2790元…314元
=
102
476元
实际购买力（2008年3月CPI）：102
476元…102
476元×
=
93
970元
损失：100
000元…93
970元=
6030元
通胀情况下剩余购买力与原始购买力的比率见表2…1。
表2…1
通胀情况下剩余购买力与原始购买力的比率
年通胀率（％） 1年后 5年后 10年后 20年后
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
12
15
资料来源：戴维
M。
达斯特．资产配置的艺术＇M＇．上海：上海人民出版社，2005。
。。
加息的脚步（1）
利息出现有以下几个原因。
？延迟消费：当放款人把金钱借出，就等于延迟了对消费品的消费。根据时间偏好原则，消费者会偏好现时的商品多于未来的商品，因此在自由市场会出现正利率。
？预期的通胀：大部分经济会出现通货膨胀，代表一定数量的金钱，在未来可购买的商品会比现在少。因此，借款人需向放款人补偿此段期间的损失。
？代替性投资：放款人有选择地把金钱放在其他投资上。由于机会成本，放款人把金钱借出，等于放弃了其他投资的可能回报。借款人需与其他投资竞争这笔资金。
？投资风险：借款人随时有破产、潜逃或欠债不还的风险，放款人需收取额外的金钱，以保证在出现这些情况下，仍可获得补偿。
？流动性偏好：人会偏好其资金或资源可随时供立即交易，而不是需要时间或金钱才可取回。利率亦是对此的一种补偿。
利息作为资金的使用价格在市场经济运行中起着十分重要的作用，主要表现为以下几个方面。
1。
影响企业行为的功能
利息作为企业的资金占用成本已直接影响企业经济效益水平的高低。企业为降低成本、增进效益，就要千方百计减少资金占压量，同时在筹资过程中对各种资金筹集方式进行成本比较。全社会的企业若将利息支出的节约作为一种普遍的行为模式，那么，经济成长的效率也肯定会提高。
2。
影响居民资产选择行为的功能
在中国居民实际收入水平不断提高、储蓄比率日益加大的条件下，出现了资产选择行为，金融工具的增多为居民的资产选择行为提供了客观基础，而利息收入则是居民资产选择行为的主要诱因。居民部门重视利息收入并自发地产生资产选择行为，无论对宏观经济调控还是对微观基础的重新构造都产生了不容忽视的影响。从中国目前的情况看，高储蓄率已成为中国经济的一大特征，这为经济高速增长提供了坚实的资金基础，而居民在利息收入诱因下做出的种种资产选择行为又为实现各项宏观调控做出了贡献。
3。
影响政府行为的功能
由于利息收入与全社会的赤字部门和盈余部门的经济利益息息相关，因此，政府也能将其作为重要的经济杠杆对经济运行实施调节。例如，中央银行若采取降低利率的措施，货币就会更多地流向资本市场，当提高利率时，货币就会从资本市场流出。如果政府用信用手段筹集资金，可以用高于银行同期限存款利率来发行国债，将民间的货币资金吸收到政府手中，用于各项财政支出。
国务院决定自2008年10月9日起，对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。“取消利息税等于就是把上交给国家的钱分给个人储户，其实并没有改变银行的收入。”某银行个人银行部门负责人在听闻可能取消利息税之后说。由于利息税的征收对象是个人储蓄，取消或降低利息税相当于提高存款利率，在不增加银行额外资金成本的情况下，对个人储户做出了补偿。从这一意义上说，对商业银行是正面的影响。
更为重要的是银行资产结构也将改善。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭指出，目前，在资产泡沫有所加剧的情况下，居民储蓄存款越来越多地从定期存款转变为活期。与此同时，银行也逐渐显露出发放更多住房抵押贷款的趋势，造成银行的贷存比有所提高，也使银行负债和资产的期限性失衡日益严重。取消利息税、增加存款之后，资产失衡状况将改善。取消利息税相当于加息个基点，但是由于只调整了存款利率，与加息的效果并不一样，因此经济学家对加息的预期依然强烈。有专家认为，利息税的调整只改变了银行的存款利率，而未改变贷款利率，但因为实际贷款利率没变，企业的贷款成本也没有提高，对投资的抑制作用并不明显，调整利息税并没有带来加息的效应。取消利息税并不意味着不会加息。
加息能给企业带来什么
加息对企业而言，一般有贷款加息和存款加息，当然贷款加息对企业更直接，影响力也最大，是企业最关心的直接问题。根据多年来中国加息经验，存、贷款同时加息比较常见。加息会给不同成分、不同类型的企业带来不同的效果，下面就我国目前几种不同类型的企业进行剖析。
加息的脚步（2）
1。
加大了借贷企业的财务负担
长期以来，我国的企业多以贷款融资为主。最近几年，尽管企业融资渠道有所拓宽，但向银行借款为主的融资大格局并没有得到根本转变，由于历史的原因，国有企业一直是我国企业中的主力军，有着大而强的特点，因为它姓“国”，多年来也受到国有银行的关照和青睐。据统计，国有银行大部分贷款都投向了国有企业或它们改制后的企业集团，这些企业相当比重的负债来自银行贷款。因此贷款负债率也特别高，银行加息受影响最大的是这些国有企业，这会大大加重企业的生产经营成本，降低企业的盈利能力。
2。
抑制了企业的盲目投资扩张
加息的重要目的之一是遏制通货膨胀，通货膨胀的根源又在于企业的盲目投资扩张。低利率政策导致了企业投资扩张的低成本，这样无疑会加速企业的扩张意识，企业会采取各种渠道进行融资，这其中也包含了向众多商业银行的贷款。提高贷款利率后，这种情况将得到改善，重要原因是加大了企业投资扩张的成本。任何投资都是要讲经济效益的，如果投资成本高，所得到的收益当然就会低，继而就会抑制企业投资扩张的积极性，在市场经济意识高度发达的今天，试想每个企业的决策者都不会违背经济客观规律，不计成本地进行投资扩张。当然抑制企业盲目投资扩张光靠利率的杠杆作用有限，国家还有其他硬性措施，如限制贷款、限制用地、严格审批等。
3。
中小企业面临加息压力
加息通常都是在物价上涨时采取的货币紧缩措施，我国中小企业本来就存在着先天不足，被银行看成贷款者的“二等公民”。特别是近年来，各商业银行加快上市步伐，加强风险管理，众多中小企业排挤在贷款大门之外，处于边缘化的境地，如果加息成为现实，中小企业新增贷款，将面临新的更大的困难。一家化工企业的厂长说：“如果银行加息，我们不光承受着加大经营成本的压力，还面临着再贷款的困难，更是有着将原来贷款被挤压收回的危险，提高利率，我们面临着新的挑战，再融资前景不容乐观。”
4。
民营企业喜忧参半
我国的民营企业经过市场经济的考验，不断发展壮大，已成为我国经济的半壁江山，一大批优质民营企业正在脱颖而出，成为中国企业的佼佼者，受到社会瞩目，银行的青睐，被各家商业银行视为贷款营销的对象，成了银行的座上宾。加息对这些民营企业基本没有什么影响，相反银行在加强集约经营思想的指导下，把有限的贷款资源向优质客户倾斜，以提高银行的经营效益，加速自身的发展。由此，市场潜力大、经营效益好、具有良好诚信的民营企业将会受宠有加，得到更多的授信和贷款支持，满足企业的资金需求。与此同时，那些处在创业阶段或在困境中艰难跋涉的民营企业，本来就无法得到银行的贷款，多数以民间借贷为生，借贷利率高达12％以上，银行升息对他们来说也不是什么好消息，只能是水涨船高，民间借贷将升得更多、更快，承受付息的成本会更大。
5。
有利于优势企业扩大融资
加息对于企业来说，都会增加财务负担，对于劣势企业的影响可能还会更大，会直接抑制某些企业的贷款需求，有的甚至还会压缩规模，减少贷款，提高企业的盈利性。而对于经营效益好的优势企业，利息支出对企业的影响并不大，通过扩大规模完全可以弥补因加息带来的成本支出，如加息50个基点，对上市公司利润总额的影响只有。石化、电力、公路、钢铁、航运将是受加息影响最小的5大行业。加息50个基点，对这5大行业的利润影响力都在2％以下；影响最小的是航运业，加息50个基点对行业利润的影响力只有。由此不难看出，加息对于这些优质企业造成的影响非常小。相反，给这些企业的进一步扩大融资带来了新的机遇，银行在减少劣势企业贷款的同时，必然会加大优质企业投放贷款的力度，使这些企业更容易得到新的融资。
6。
有利于企业广开融资渠道
面对加息给企业借贷造成的负面影响，不少企业会面对现实，不会在一棵树上吊死，如果企业真的需要建设资金，在向银行借贷确有困难的情况下，企业会千方百计采取一切积极措施，广开融资渠道，可选择资本市场、债券市场、企业委托市场、信托市场、票据市场等进行多元化融资，虽然在这些市场融资方面都有不同的制约因素存在，但只要发挥好自身优势，扬己之长，避己之短，就有可能打开融资市场的大门，找到融资的办法或渠道，以满足企业合理的资金需求，实现融资的新突破。
7。
有利于企业提高自我积累
企业的发展离不开自我积累，浙江民营企业发展的经验就有力地证明了这一点。许多企业由于受传统思想的影响，不注重自我积累，总是千方百计寻求银行、财政支持，而忽视了自身发展的内在动力。靠借贷和外部得到的融资，总是要有成本付出的，高盈利企业可以承受高负债的成本，而低盈利企业就很难承受高负债的成本，许多企业因难以承受高负债的成本而被压得喘不过气来，甚至被压垮，这样的事例举不胜举。相反，有些企业靠自我积累，由小变大，由弱变强，成为行业的有力竞争者，这样的成功范例各地都有，企业应当从中得到有益的启示。我们的企业，要正确认识在加息后的新形势下，更要眼睛向内，提高内部挖潜能力，有多少钱办多少事，不要再搞大规模的项目建设，既使经营需要，也要备足所需资金，减少向外融资，依靠自身的力量，扩张生产规模，实现滚动发展。
8。
有利于存款企业增加效益
加息一般来说都是双向的，这样的结果是：一方面对借款企业增加了经营成本；另一方面，对存款企业增加了收益。目前我国净存款的企业还不是很多，但却有一些企业依靠自身的资本，得到了长足发展，成为无负债企业和低负债企业，自己积累流动资金数千万元，甚至几亿元。对于这些企业，加息无疑是件喜事，可坐享其成，稳收利息，如果企业的领导者富有金融头脑，把活期存款转为定期存款；把死钱变为活钱，进行委托理财，由于加息的影响和带动，企业所得到的收益会更大。
历次加息对股市的影响见表2…2。
表2…2
历次加息对股市的影响
日
期 调
整
内
容 对股市影响
加息对上市公司的业绩影响是全方位的，具体的影响程度跟上市公司的负债率密切相关，对不同的行业影响程度也不一样。一般来说，贷款占总资产比率较高的上市公司，业绩受到的冲击最大。按照这个标准来衡量，受加息影响最大的3个行业是房地产、民航、高速公路。由于这些行业都是靠高贷款生存的，因此，利息上涨将直接加重相关的利息负担，增加财务费用。其次，受加息冲击厉害的行业依次是机场、石化、钢铁、农业、化纤、管道运输等行业。
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存款准备金“猛药”成“常规药”（1）
金融机构必须将存款的一部分缴存在中央银行，这部分存款叫做存款准备金；存款准备金占金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率。
打比方说，如果存款准备金率为7％，就意味着金融机构每吸收100万元存款，要向央行缴存7万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为93万元。倘若将存款准备金率提高到，那么金融机构的可贷资金将减少到
万元。
在存款准备金制度下，金融机构不能将其吸收的存款全部用于发放贷款，必须保留一定的资金即存款准备金，以备客户提款的需要，因此存款准备金制度有利于保证金融机构对客户的正常支付。随着金融制度的发展，存款准备金逐步演变为重要的货币政策工具。当中央银行降低存款准备金率时，金融机构可用于贷款的资金增加，社会的贷款总量和货币供应量也相应增加；反之，社会的贷款总量和货币供应量将相应减少。
存款准备金率在以往被视为货币调控的“猛药”，但面对银行体系不断增长的流动性，央行频繁上调存款准备金率进行调控已渐成为常态。央行决定提高存款准备金率是对货币政策的宏观调控，旨在防止货币信贷过快增长。我国经济快速增长，但经济运行中的突出矛盾也进一步凸显，投资增长过快的势头不减。而投资增长过快的主要原因之一就是货币信贷增长过快。提高存款准备金率可以相应地减缓货币信贷增长，保持国民经济持续快速协调健康发展。
存款准备金率政策的真实效用体现在它对商业银行的信用扩张能力、对货币乘数的调节。由于商业银行的信用扩张能力与中央银行投放的基础货币量存在着乘数关系，而乘数的大小则与存款准备金率成反比。因此，若中央银行采取紧缩政策，可提高法定存款准备金率，从而限制了商业银行的信用扩张能力、降低了货币乘数，最终起到收缩货币量和信贷量的效果，反之亦然。但是，存款准备金率政策存在这样三个方面的缺陷：一是当中央银行调整存款准备金率时，商业银行可以变动其在中央银行的超额准备金，从反方向抵消了中央银行存�