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其实，以上只是导致投资风险的外在因素或客观因素，要论其内在因素或主观因素，应该说是缘于人们的心理，而且投资风险不仅缘自心理，其最终结果还会伤及心理。普通投资者在遭遇投资风险、蒙受投资损失时，很少检讨自己有没有采取足够的防范系统性风险和非系统性风险的措施，而是哀叹财运不佳，后悔过于贪婪或者过于恐惧，心疼自己多年的血汗钱顷刻间灰飞烟灭。
关于投资的系统性风险和非系统性风险的分析，在股票市场上屡见不鲜，在此不再赘述。我们不妨采用这种分析方法考察一下人们更为热衷的国债投资和房地产投资。假定央行宣布提高基准利率或俗称加息，同时相应提高贷款利率，那么，对于那些以浮动利率按揭贷款投资房地产的投资者或购买固定利率国债的投资者而言，这个货币利率政策就会造成普遍的损失。譬如，由于按揭贷款利率提高，房地产投资者不得不每期多付一些利息，而且如果其租金收益没有同步上升的话，还可能影响到投资者每期的家庭开支收付状况。这就是所谓的系统性风险，系统性的政策风险。当然，如果房地产投资者选择的是固定利率按揭贷款，国债投资者选择的是浮动利息债券，那就另当别论了。还有一个房地产投资的系统性（政策）风险的例子，那就是2006年以来，政府部门为了抑制住房价格的过快增长，要求每个城市的新开工住宅建设项目提供的90平方米以下的户型套数不得低于70％，新批土地也重点保证小户型住宅建设项目，限制对大户型项目的土地供应。显而易见，这个政策将极大地增加小户型的住房供给，但又不能显著地刺激小户型的有效需求，因此，对于所有小户型住房的投资者而言，无疑是一个利空消息，而对于大户型的投资者则是一个普遍的利好。最新的一个例子是，2007年年底，国家严格限制各家银行对第二套住房的贷款发放（提高首付款比例、上浮贷款利息率），对所有投资者、投机者和改善居住需求的人来说无疑都是不利的消息。再看一个房地产投资的非系统性风险的例子。生活中往往会出现这种情况，即某个旺区的住宅项目可能就是不景气，原因可能是该楼盘的开发商竣工之后还有许多棘手的遗留问题没有妥当处理（如房产证有法律隐患），或者是小区设施不配套，或者是层高不够/户型不好，甚至有可能是大家认为风水不好。如此一来，导致楼盘的房价涨幅降低甚至下跌，房租收益率不涨反跌。
心理风险胜过市场风险（2）
为什么人们会遭遇像天要下雨、娘要嫁人一样的系统性风险，或者会遭遇像独踩地雷、财运不济一样的非系统性风险？其主观的或内在的原因是什么呢？其最终的或最深的影响又是什么呢？按照行为经济学的原理来解读，原因在于人性的弱点，后果也就是对人的心理的进一步伤害，正所谓自作自受，自食其果。人性有哪些弱点？在投资领域，最典型的人性弱点之一是，放任自己的贪婪和恐惧情绪。正如投资大师巴菲特所说的，人们往往在需要贪婪的时候恐惧，在需要恐惧的时候贪婪，最终表现必然是追涨杀跌。第二个典型的人性弱点是，过于自信或过于从众。自信者认为，求人不如求己，小到购买一只手镯，大到投资一间房子，人们往往习惯于亲自操刀，自己先弄得个通透再下手，就是不肯直接听取行业专家的意见或者由他们来处理。中国还有几千万自以为聪明的个人投资者前赴后继地在证券市场上与基金公司、保险公司、QFII/QDII这些专业机构投资者展开博弈，最终必定赚少赔多。这个弱点的另外一个极端是羊群效应或者说是从众心理，相信感性胜于理性，现实生活中就有许多人往往凭感觉、听消息或赶时髦地投资这个项目或者那只股票，问其究竟，既不知其然也不知其所以然。第三个典型的人性弱点是人们懒于投资，许多人为了买一套衣服或者一件家具，不知会逛多少次街，看多少家店，货比三家，不厌其烦，而对待投资则惰性十足。譬如银行的通知存款或货币基金收益明显比活期存款利息高出一倍多，但人们就是懒得去银行柜台或网上银行办理。
由于投资风险归根到底源自人性的弱点，因此，投资风险伤害最深的也是人的心理。按照行为经济学的原理，人的心理有选择性记忆的天性，人们对痛苦事件的伤害感受程度往往数倍于对快乐事件的幸福感受程度。在基金投资领域，尽管涨跌幅度并不显著，但是一家基金公司的某只基金一段时间内一旦表现不佳或给投资者带来了损失，投资者就会感到伤害很深，耿耿于怀，甚至不顾这家公司其他基金的良好表现。要弥补这种负面影响，这家公司新发行的基金必须加倍地表现良好。2006年和2007年，我们公司旗下的股票型基金平均年化收益率高达百分之几十到百分之一百几十不等，但我作为市场总监受到的感谢和表扬屈指可数。而在2007年11月股票市场面临调整的时候，基民短暂亏损百分之十几，就有许多人忍受不了，甚至投诉和谩骂。如果我们来到股票投资市场，人间悲剧屡见不鲜，而人间喜剧则屈指可数，股票赚钱的时候，股民嫌自己的股票涨得慢，股票亏钱的时候，股民哀叹自己的财运就是差，正所谓“涨也忧、跌也忧，股市何时
不忧”。
投资市场和许多竞技场的情形往往是一样的，重要的不是竞争对手如何强大，也不是竞争形势如何复杂，关键在于能否战胜自己。如果我们能够正视风险、战胜心魔、超越自己，就能从容投资、战无不胜。
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不做投资的风险
不做投资的风险：消费物价上涨风险转向资产价格膨胀风险
“安全第一、买者自负”和“股市有风险、入市须谨慎”是2007年金融监管部门反复要求金融服务机构告诫投资者的风险警告，它在一定程度上规范了金融服务机构的营销宣传行为，灌输了投资者理性的投资理念。在股市热、基金更热的年代，警示投资的风险确有必要，也正当其时。但是，它也在很大程度上让许多似懂非懂的人在风险投资面前裹足不前，而往往一些无谓的恐惧并没有让他们远离风险，反倒让他们不自觉地深陷风险之中。从某种角度来看，甚至可以说，不投资的风险比投资的风险还要大。为什么会这样呢？其中一个很重要的原因是通货膨胀的长期存在，换言之，也就是物价持续上涨的风险，有人形容这种风险为“温水煮青蛙”的过程。在当前中国，一个更为重要的原因是本币升值所形成的资产价格的暴涨，换言之，也就是资产价格膨胀的风险，对此风险我们可以描述为“滚水煮青蛙”的过程。
先说通货膨胀的影响，通俗地说，就是物价不断上涨的影响，它会影响什么呢？它会使我们的资产不断地贬值和缩水。人类历史残酷地证明：通货膨胀无时不在、无时不有，资产缩水在所难免。举例为证，美国从1900年到2000年，100年的历史，货币贬值54倍，换句话来说，1美元的购买力，100年以后只有1/54。而在中国，经过不到30年的时间，由于通货膨胀的影响，1元人民币的购买力只有原来的1/30，有人甚至说是1/50。且不论具体哪个数字更为准确，但不管是1/30还是1/50的影响都很大。20世纪80年代初参加工作的大学生（当时被称为天之骄子），一个月的工资是50多元，算是中等的工资水平，现在在大城市，如果没有1500元以上（30倍以上），恐怕算不上中等的工资水平。看来，要抵御通货膨胀的影响，靠储蓄是不能解决的，如果不投资，资产肯定会不断缩水。
缩水会以什么样的速度呢？我们国家在20几年的时间里，就缩水高达1/30～1/50，我们无法知道以后的二三十年会不会发生同样的事情，如果发生（可能性非常大），缩水的速度更快。我们那点可怜的积蓄就如同逆水行舟，不进则退！2007年年底，消费者物价指数CPI接近7％，创出10来年的历史新高，年底的中央经济工作会议明确指出，2008年要防止由结构性通货膨胀演变为全面通货膨胀。中国人民银行随即宣布结束推行10多年的“适度从紧的货币政策”，转而实行“从紧的货币政策”，可见我们将来面临的通货膨胀形势将更为严峻。
表2…1 20世纪各国的通货膨胀
国 家 年通货膨 最小值 最小值 最大值 最大值
胀率（％） （％） 年份（年） （％） 年份（年）
澳大利亚 －
加拿大 －
丹麦 －
法国 －23。8 1921 71946
德国（除1922～ －
1923年）
意大利 －
日本 －
荷兰 －
瑞典 －21921 35。7 1918
瑞士 －21921 25。7 1918
美国 －
英国 －26 1921
我们再来看资产价格膨胀的风险问题，具体就是人民币相对美元升值的影响。当一个国家的本币相对于美元这种国际储备货币和国际结算货币升值的时候，会使这个国家的非货币资产（房地产、矿产、股票资产等）尤其是资本资产价格升值更快。考虑到大部分人并不会生活在国外，并不能享受到本币升值在国外消费或投资的好处，反倒会由于没有投资，使自己的积蓄进一步贬值，成为相对甚至绝对的穷人。自从2005年人民币相对于美元开始缓步升值以来，以人民币计价的房地产、矿产和股票资产都大幅飙升了好几倍，绝大多数国人并不原始拥有这些资产，也不敢投资这些资产，其相对财富地位的下降是可想而知的。更为严峻的问题是，人民币升值的空间还远未到位，人民币对美元的汇率由2005年的约1∶升至2007年年底的约1∶，只是人民币长期可预见升值的第一步，2008年后将有加速的可能，终极汇率可能在5年之后到达1∶5～1∶6甚至更高。很难想象由此引起的资产价格膨胀的洪流还会吞没多少人的积蓄。
在亚洲一些新兴的国家和地区，包括日本、韩国、新加坡、中国台湾都发生过这样的事情。由于本币相对于美元升值，这些国家和地区的股票资产是什么样的情况呢？股票资产在此期间最少增长100％最多的增长1 000％以上；房地产最少的是100％，最多的是800％。2006年和2007年以来，加元、澳元由于本币相对于美元升值，其股票资产价格也出现飙升的情况。所以，在人民币升值大势所趋的情形下，如果只是把货币握在手里，贬值在所难免。
由于物价上涨和资产价格膨胀两个因素的长期影响，使财务缺口（养老、医疗、子女教育、更新住房等）越来越大，这是我们不做投资的终极风险。不要认为自己现在有100万元就可以储蓄养老（就像20世纪80年代初自我感觉良好的万元户一样高枕无忧），如果按照前面计算的方法就不一定够养老。我们的父母辛劳一辈子，只攒下几万元，如果没有儿女，他们够养老吗？以自身为例，我在银行干了10年，当我调出银行的时候，从银行转出的养老金只有万元（而且毫无增值），这还是比较高的，因为我在国家银行，但这万元够我养老吗？如果我们的存量资产不断变化，即由于通货膨胀、本币升值的影响，以几十倍、上百倍的速度贬值的时候，现在即便有100万、200万（现在算是比较富的人），如果不做投资30年后够养老吗？也许到那时就像现在我们的父母一样，只有相当于几万元购买力的积蓄了，不一定够养老，甚至比上一辈还差，因为我们绝大多数人只有一个孩子。看来养儿防老、储蓄养老都靠不住。
相比之下，许多欧美发达国家的中产阶级则比我们从容得多，根本原因在于西方国家经过多年的摸索，建立了比较完善的三级养老体系，基本养老制度、补充养老（又称企业年金）制度和个人退休计划制度都具有一定的法律强制性和税收优惠安排，而且这三级养老基金都长期投资于共同基金、产业基金、森林资产等，长期的保值增值可以确保他们从容应对不投资的风险，确保他们将来的生活质量不致下降，确保他们比我们“更敢休假、更敢跳槽、更敢负债消费”。反观国内，基本养老保险缺口巨大，企业年金只是少数高福利企业的“专利”，个人退休计划则是人们好自为之之事。由此可见，在国内三级养老体系尚未建立和完善之前，我们需要尽早采取类似定期定额投资基金这样的替代方案。书 包 网 txt小说上传分享
理性投资战胜感性投资
投资理财的心态：理性投资战胜感性投资
在日常生活中，作为普通消费者，我们常常被告诫：世上只有错买东西的人，没有错卖东西的人。但是，这个世界永远是买东西的人远远多过卖东西的人。也许经过理性分析曾经错买过100件东西的人，照样会错买第101件物品，这件物品也许是一件成本仅值100元的衣服，但因为是某个服装品牌，所以成交价是1 000元。然而，这个人也许还心满意足，觉得物有所值，因为这件衣服可能是他献给自己心爱的人的生日礼物，或者是准备参加某个重要活动的礼服。消费行为往往就是这样，一旦加入某种实用和感情的因素，是否真的物美价廉或物有所值，就不一定是基于理性标准而是基于感性判断了。
在更为感性的爱情领域，如胶似漆的恋人或新婚燕尔的情侣，常常憧憬百年好合、比翼双飞的美丽童话。但是，严酷的生活事实告诉我们：失败的婚姻和平庸的婚姻远远多于美满的婚姻，离婚率与日俱增。据欧美国家的不完全统计，1年内离婚率为5％，5年内累积为19％，10年内累计为23％。中国在这方面的发展速度恐怕也丝毫不亚于欧美。但是，这个世界上永远是想结婚和已结婚的人远远多于想单身或未结婚的人。也许某人历经恋爱和婚姻的挫折，最终换来的只是一段平凡的爱情，但他仍然百折不挠、矢志不渝。
生活需要感情，感情需要激情，这是无可厚非的事情。也许正是感情和激情造就了丰富多彩的生活，但是，在投资领域，如果只有感情和激情，后果将不堪设想，以下关于股市的历史悖论足以说明这一点。欧美股票市场发展的历史证明，哪怕经历过世界大战、石油冲击、经济危机、“9·11事件”的严重冲击，只要动态投资美国股市（1926～1992年）的成份股票，以1年为单位考察，投资股票亏钱的概率为30％，赚钱的概率为70％；以5年为单位考察，亏和赢的概率分别为11％和89％；10年的亏和赢的概率为2％和98％。与此同时，有关个人投资者投资股票市场的长期统计数据表明，存在一个令人费解的“七二一规律”，即70％的投资者亏钱、20％的投资者保本、10％的投资者赚钱。由此可见，尽管长期来看，理性地投资股票的胜算概率（10年内亏损率小于2％）远高于婚姻生活的成功概率（10年内离婚率大于23％），但是，人们的投资生涯很不顺利，而婚姻生活则相对美满。为什么会出现这样的情况呢？原因在于，生活首先是一门艺术，需要人们用心去感受，不能简单地以价格高低，甚至不能简单地以成败对错来衡量；而投资首先是一门科学，需要学会以投资的眼光进行冷静的理性分析，这不是可以无师自通或者感性而为的事情。当然，投资最终也是一门艺术，但是，它不是一般投资者所能达到的境界，而是少数投资高手或者投资大师的“专利”。换言之，我们可以感性地生活，但必须理性地投资。
所谓理性投资，首先就是要敬畏投资，承认术业有专攻，投资是一门科学，面对涨跌无序的股市、诡秘多变的汇市，你要么致力于成为专业投资者或者职业投资者，要么就求教于投资顾问或者委托专家理财（认购基金或信托计划），否则，你注定会成为“七二一规律”的牺牲品。令人欣慰的是，现代金融发明了一套专业化的财富管理流程帮助人们进行理性投资：第一步，选择值得信赖的金融机构和理财顾问（国际上流行的主流标准称谓是理财规划师CFP）；第二步，与理财规划师共同分析你的财务状况，探讨将来的财务目标；第三步，共同制定涵盖家庭财富管理各个方面的理财规划，包括投资计划、保险计划、养老计划等；第四步，实施理财计划；第五步，动态调整理财规划，尤其是投资计划。归根到底，生活也许不需要金算盘，但是，投资不能缺少金算盘。
自主投资不如基金投资
投资理财的模式：自主投资不如基金投资
2004年年初，中国A股市场在历经2001年以来（上证综合指数曾经高达2245点）的惨烈下跌和熊市调整之后，终于迎来一次像样的反弹，当年1月份的上证指数由1300多点一路攀升至4月份的1780多点。当时，股民和基民投资热情极度高涨，每月新开股东账户人数高达好几万。2003年投资业绩优秀的海富通基金公司和刚刚成立的中信基金公司，都双双募集了超过百亿元的股票基金，我所在的华宝兴业基金公司也赶巧在“牛尾”期间的4月底5月初，募集了一只超过50亿元的股票基金—多策略增长基金。当时，我动员三位朋友投资基金，在听完推介之后，他们采取了三种不同的方式响应我的投资号召。如今，三年多过后，他们得到了迥然不同的投资结果。
我暂且将这三个朋友称之为张三、李四、王五。张三尽管只是中学毕业，但他是多年的老股民，股市基本面、技术面都很精通，眼看股市机会重现了，听说我们基金的年度预期收益率只有9％～10％，觉得还是自己操刀为妙，想到前两年股票深套其中，哪里等得及也看不上年度涨幅只有股票一天涨幅的股票型基金—老牛拉破车到猴年马月。于是，他就像过去一样听消息、跟庄家，乐此不彼地炒股票。�