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Insight。
黄金可以有效规避货币风险这一点很多年来一直被普遍相信，但是一直都没有统计数据支持
。2004年的研究检验了1971年至2002年6月黄金价格和许多货币对美元的汇率的关系，为黄金
可以有效规避美元风险提供了可靠的证据。
黄金价格和美元被发现是一种反比关系，即美元下跌将会导致黄金价格上涨。这种反比关系
在长时间和不同汇率中都是稳定存在的。研究表明，尽管1971～2002年这段时间经济动荡造
成汇率波动，但黄金始终如一的是一个规避这种不稳定的保护工具。伦敦贵金属咨询机构（
Gold Field Mineral Service
Ltd）近期研究了22种商品与美元的关联强度，结果明确显示，黄金不仅比其他商品更能规避
美元风险，而且当美元升值时黄金的损失也相对其他商品要少。 3。
投资组合多样化的理想工具
资产配置是任何投资策略的一个重要方面。投资者希望通过平衡不同相关性的资产来使收益
最大化或风险最小化。但是，当许多投资者相信他们的投资组合也许已经足够多样的时候，
他们往往只涵盖了三种资产分类：市场、债券和现金。
为了对冲某一个或一组特定资产的不利变化，许多投资者现在开始将像商品这样的选择性投
资融入他们的投资组合中来，以努力达到更有效的多样化。图2…4中显示，黄金近几年内有较
大的收益，同时黄金对投资组合最有价值的贡献，是它与大部分其他资产没有相关性。这是
因为，黄金价格的变动因素与影响其他资产分类表现的因素不一样。
为什么交易黄金期货（2）
黄金的需求来源在地理位置和行业分布上比其他许多资产更加多样化，这就解释了黄金价格
的独立性以及为什么黄金能够经久不衰地受到投资者的青睐。2003～2006年期间，黄金的需
求值增长了75％；2001～2006年期间需求值增长了101％。此外，大部分在黄金上的支出都不是
刚性的。2002年12月～2006年12月，74％的黄金可确认需求来自珠宝首饰行业，14％来自于投
资，另外的12％来自于工业生产需求。这一点本身就与其他商品不同，其他工业属性较强的商
品需求一般来自于刚性开支，受经济周期影响比较大。 图2…4
2002～2006年美国主要资产分类和黄金周回报相关系数 资料来源：Global Insight； World
Gold Council； Lehman Brothers。
黄金相对于许多备选资产包括国债、指数等更能增强多样化的机会。有研究显示，备选资产
和传统的多样化投资在市场有压力或不稳定的时候经常会失败，而如果此时分配一小部分份
额给黄金，不管是在市场稳定期间还是在市场不稳定期间，都可以显著地改善投资组合表现
的连贯性与稳定性。 4。 黄金市场的三公特性
黄金市场具有公开、公正和公平的特性。公开体现在黄金市场的价格、交易程序、交易规则
都是公开的，并且从周一到周五不间断地交易，从而避免了投资者因为无法交易而蒙受损失
的风险。其次，黄金市场较地区性市场公正。由于黄金市场的交易规模极为庞大，因此没有
任何一个个人、机构甚至国家能够垄断和操纵，这是其公正性所在。最后，黄金市场是一个
公平的市场，参与各方基本上是享有对称信息的，没有欺诈、财务报告做假、庄家操纵市场
等股市中的丑恶现象。 黄金期货合约的优势
我们已经对黄金的投资优势做了扼要的介绍，下面我们来看看交易黄金期货的优势又在哪里
。
第一，交易黄金期货可以充分利用杠杆作用。期货交易采用部分保证金的交易制度，具有以
少量资金就可以进行较大价值额投资的特点，被形象地称为“杠杆机制”。交易者在进行黄金
期货交易时只需缴纳少量的交易保证金，一般为成交合约价值的5％～10％，就能完成数倍乃至
数十倍的合约交易。黄金价格的上涨和下降效果会被杠杆作用放大，这种机制给投资者提供
创造巨额回报的机会，同样风险也成倍数放大。杠杆作用是一把双刃剑，它可以给投资者带
来极大的收益，也能使投资者面临巨大的损失，所以投资者必须谨慎。
第二，黄金期货的交易门槛不高。黄金期货可以使个人投资者投入的资金只是传统黄金投资
者的一小部分。黄金期货最低交易额为1手1 000克，按照近期黄金价格折算就是204
000元。按照交易所规定，投资者需要为1手期货缴纳的保证金仅为7％，经纪公司一般会提高
保证金比率3％左右，按现在金价204元/克来计算，最终客户交易一手黄金期货需要缴付的保
证金为万元，这与目前国内其他投资品种的门槛相比，属于中低程度。
第三，黄金期货的交易是双向的。国内股票市场只允许卖投资者手中有的股票，投资者只能
在产品上升的时候获得盈利，而投资黄金期货可以使投资者在上升和下跌的行情中都获得利
润。在黄金期货交易中，投资者可以先在低价位买入，然后在高价位卖出挣取差价；也可以
先通过高价卖出低价买入实现获利。双向交易增加了交易获利的机会。
第四，黄金期货交易的费用低廉。对期货交易，国家不征收印花税，唯一的交易费用就是交
易手续费。国内黄金期货目前的交易手续费在‰～‰的水平上，相对于股票投资所承受
的％～％的交易成本（交易佣金和印花税），黄金期货在交易费用上的节省能够达到90
％以上。
第五，黄金期货交易采用T＋0交易制度。凡在交易成交当天办理好标的和价款清算交割手续
的交易制度，就称为T＋0交易。通俗地说，就是当天买入在当天就可以卖出。由于实行T＋0交
易制度，黄金期货交易使合约双方多头和空头双向操作，加之套利机制的存在，以及合约数
量可随交易量的变动而变动，这就使得黄金期货不会像权证这样的工具那样，价格走势不会
出现严重偏离基础市场的情形，即不会出现股指期货价格走势严重偏离大盘走势的人为操控
现象。
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怎么理解黄金期货的合约条款
图2…5是上海期货交易所黄金期货标准合约及规则，合约中的条款都是什么意思呢，让我们来
逐一解读。 1。 什么是黄金期货交易单位 1
000克/手，即每次买卖一张合约所交易的黄金数量是1 000克，交易者每次都以1
000克的倍数进行下单，如2 000克、3 000克等。 2。 什么是最小变动价位
最小变动价位表示为元/克，与现货交易单位相匹配。如当前报价为190元/克，那么下一
个报价可能为元/克或者19元/克。最小价格波动的设计，主要考虑的是期货交易
的流动性，防范风险，保护投资者利益。最小价格波动太小，对投机者的吸引力会下降，合
约的流动性会受到影响；最小价格波动太大，则交易价格会出现不连续现象，不能真实反映
市场的走势。另外，最小变动价位定为元/克比较符合国内投资者的交易习惯。 图2…5
上海期货交易所黄金期货标准合约 3。 什么是每日价格最大波动限制
黄金交易实行涨跌停板制度，即不超过上一个交易日结算价的±5％。这一点与股票市场交易不
同，股票市场的涨跌停板制度规定，除上市首日之外，市场（含A、B股）、基金类证券在一
个交易日内的交易价格相对上一个交易日收盘价格的涨跌幅度不得超过10％，而期货的涨跌停
板是根据上一交易日的结算价来确定的，而非收盘价。举例来说，假若上一个交易结算日某
黄金合约的结算价格是200元/克，那么今天此黄金合约最高能上涨10～210元/克，最低只能
下跌10～190元/克。凡价格波动达到这个限定幅度的时候，这个合约就会暂停交易。 4。
什么是黄金期货的交割月份
上交所黄金期货合约的交割月份为1～12月。按照规定，最早交割日为合约到期月份的15日，
最迟交割日为该月的25日。到交割日，购入期货合同的交易商，有权获得拥有黄金的保证书
、运输单或黄金证书。同样，卖出期货合约的交易商在最后交割日之前未做平仓的，必须承
担交付黄金的责任。 5。 黄金期货的交易时间是什么时候
上交所黄金期货的交易时间为上午9：00～11：30，下午1：30～3：00，这对短线交易者构成一定
风险。黄金交易是一个全球联动的交易，伦敦和美国黄金期货市场开盘、交易时间段才是一
天中波动最大的，而真正决定今天这个金价成败的关键，正是在这个时间段。因此国内黄金
期货市场隔夜单的风险是非常大的。 6。 什么是交割品级
交割品级是对黄金期货合约中的黄金做出标准的品级规定。金含量不小于的国产金锭
及经交易所认可的、伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭
。 7。 黄金期货的最低交易保证金是多少
上交所黄金期货合约的最低交易保证金为合约价值的7％。交易所会根据黄金期货合约持仓的
不同数量和上市运行的不同阶段，制定不同的交易保证金收取标准。自合约挂牌之日起，保
证金比例为7％；交割月前第二个月的第十个交易日起，比例为10％；交割月前第一个月的第一
个交易日起，比例为15％；交割月前第一个月的第十个交易日起，比例为20％；交割月份的第
一个交易日起，比例为30％；最后交易日前二个交易日起，比例为40％。按照当前金价210元/
克、交易单位1000克/手来计算，投资者买（卖）一手黄金合约的保证金在14 700～84
000元之间变化。由于合约价值是不断变化的，客户所需要缴纳的保证金也是不断变化的，因
此客户要注意账户中资金的管理，才不至于因保证金不足被强行平仓。 8。
黄金期货的交易手续费是多少
黄金期货合约的交易手续费一般不高于成交金额的2‰（含风险准备金）。普通商品期货交易
手续费通常是按照交易额的一定比例收取，而上海期货交易所规定，黄金期货合约从上市之
日起至2008年12月31日止，交易手续费暂定为30元/手。交易所对交易中同一客户当天开平仓
的，免收平仓手续费；对交易六个月后的合约，交易手续费按执行标准减半收取。期货公司
向客户收取的交易手续费则可能为交易所收取的30元/手的2～3倍，即60～90元 之间。
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如何开始交易（1）
如何选择期货公司
期货公司是投资者和交易所之间的纽带，除了交易所的自营会员外，所有投资者要从事股指
期货交易都必须通过期货公司进行。因此选择好的期货公司对于投资者来说十分重要。选择
期货公司时的注意事项有：
期货公司合法性。合法的期货公司应该在交易现场挂出中国证监会颁发的《期货经纪业务许
可证》、《金融期货经纪业务许可证》以及国家工商总局颁发的营业执照。期货经纪公司在
异地开设的合法的营业部也应该挂出中国证监会颁发的《期货经纪公司营业部经营许可证》
以及当地工商局颁发的营业执照。注意，无论是许可证还是营业执照，上面都标明了有效期
限。此外，由于中国证监会对期货经纪公司及其营业部实行年检制，注意你所选择的期货经
纪公司是否按时通过年检也很重要。
期货公司的安全性。应选择一个能保证资金安全的经纪公
司。最好的方法是获得有关资料证明该公司实力雄厚，商业信誉良好，而且在以前的经营中
，没有严重的自营亏损，没有经济诉讼案件。
期货公司的交易平台。应选择一家网上交易技术先进、安全的期货经纪公司。目前，网上交
易已经成为期货交易的主要模式，因此期货行情和交易系统的稳定性、安全性和便捷性已经
成为客户投资成败的重要保障。
期货公司的资讯及时性。应选择一个能提供准确的市场信息和投资决策的经纪公司。经纪公
司应提供相关商品的研究资料、报价和交易建议并帮助客户做出交易决策。有些经纪公司在
农产品收获季节专门派人员去产地调查收获情况，掌握第一手资料，帮助客户正确决策；有
些经纪公司与国家部委、统计部门建立友好协作关系，追踪政策面和现货基本面的变化。信
息是期货交易赢利的一个关键性因素，客户应选择那些重视信息工作的经纪公司。
期货公司商业信誉。期货公司能否确保客户的资金安全也是必须考虑的重要条件。一般说来
，运作规范、严格遵守经纪与自营业务分开的期货公司的可靠程度比较高。
期货公司服务质量。这包括硬件和软件以及其他方面的服务。例如该公司是否开通热自助委
托交易，是否开通网上交易，交易速度怎么样？期货经纪公司或营业部的咨询服务及其他服
务，例如手续费的收取标准是否合理。
如果可能的话，在做出最终决定前应去经纪公司访问一次。通过这次访问，能获得很多信息
。 开户流程和需要文件
开立期货交易账户时，客户必须提供的证件或资料有：（1）自然人开户（普通投资者）：本
人身份证复印件；（2）法人开户（机构投资者）：开户单位的《企业营业执照》副本，《税
务登记证》，法定代表人、指令下达人、资金调拨人的身份证。
期货开户的流程也不复杂，主要内容如下文所述。 1。
客户要阅读并了解《期货交易风险说明书》
按照规定，只有当客户已经知道期货交易的风险并在《期货交易风险说明书》上签字确认后
，期货经纪公司才能与客户签署期货经纪合同。目前，国内各期货经纪公司制定的《期货交
易风险说明书》在内容上基本是相同的。主要包括头寸风险、保证金损失和追加的风险、被
强行平仓的风险、交易指令不能成交的风险、套期保值面临的风险和不可抗力所导致的风险
等。 2。 客户选择期货公司的交易方式 常见的交易方式包括传统交易和电子化交易两种。
传统交易方式。主要包括，（1）书面交易：由客户在现场
填写交易指令单，然后通过期货经纪公司的盘房接单员将指令
下达至交易所。（2）电话交易：客户通过电话将指令下达给期货经纪公司的盘房接单员，接
单员在同步录音后再将指令下达至交易所。
电子化交易方式。主要包括，（1）客户热自助委托交易：客户在交易现场，通过电脑（该电
脑通过期货经纪公司的服务器与交易所交易主机相连接）进行交易。（2）网上交易：利用互
联网进行交易。由于网上交易不受地域限制，具有成交及回报快、准确性高、成本低等优点
，故深受交易者和期货经纪公司的欢迎，也是目前推广速度最快的一种交易方式。 3。
签署《期货经纪合同书》
期货经纪公司在接受客户进行期货交易之前，必须与客户签署《期货经纪合同书》，而且为
如何开始交易（2）
了确保合同的真实性和有效性以及保障合同真实持有人的切身利益，合同书必须当面签署。
通常，这种签署是在公司营业场所进行的。然而遇有特殊情况，期货经纪公司也会派出员工
到客户处，与客户当面签署合同。
其中特别值得投资者注意的是，合约中手续费和清盘比率的规定，因为这与今后的交易有密
切的联系。期货市场手续费是不透明的，每个期货公司的手续费都不一样，但都是根据交易
品种来收取。交易品种不同，收取的手续费也不同。上海期货交易所的黄金期货手续费为30
元/手。一般期货公司的手续费为每手从50～120元 不等。
期货公司为了控制风险，一般给客户的保证金水平都是在交易所保证金水平的基础上加几个
百分点，各期货公司内部风险控制政策不一样，保证金水平也不一样。此外清盘比率的高低
直接会影响到期货交易的有效杠杆比率，过高的清盘比率会降低客户保证金的弹性。因而，
清盘比率（也叫风险比率）也是需要注意的一个数字。 4。 申请交易编码及确认资金账号
合同签署完毕后，客户应该填写《期货交易登记表》，这张表格将由期货经纪公司提交给交
易所，为客户申请交易所的专用交易编码。同时，经纪公司还会向客户分配一个专用的资金
账号。 5。 客户打入交易保证金并确认资金到账
客户在办齐一切手续之后及交易之前，应按规定缴纳开户保证金。期货经纪公司应将客户所
缴纳的保证金存入期货经纪合同中指定的客户保证金账户，供客户进行期货交易之用。客户
的交易保证金会受到证监会的全面实时监管，确保客户资金的安全。
所有手续完成以后，现在可以交易了，那么黄金期货到底是怎样交易的呢？ 交易的术语
先来了解一下黄金期货交易中常用的术语，经常被使用的有几个如表2…1所示。 表2…1
黄金期货交易中常用的术语 委托单 出市代表经由计算机终端输入的商品买卖订单
成交单 经计算机配对后产生的买卖合约单 结算价
当天黄金所有成交合约的加权平均价 持仓量
尚未经相反的期货或期权合约相对冲，也未进行实货交割或履行期权合约的某种商品期货
或期权合约 开仓量 每一笔成交量中新开仓的数量 平仓量
每一笔成交量中平仓的数量 （续） 加权量 交易所计算结算价时所涉及的参数