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在美国市场上，我们经常看到某公司宣布由于经营业绩不佳而裁员。通常情况下，裁员决定一旦宣布，该公司的股票就上涨。这是因为裁员行动本身就提高了劳动生产率。在我国市场上，裁员的情况并不普遍，但是公司应用新技术的冲动却很强烈。这也是提高劳动生产率并最终提高估值的途径。
我仔细观测了几个行业的龙头企业，他们都有这方面的措施，这是我们建立对 A股信心的基础。
其次，通胀导致熊市，那么通缩是否会导致牛市呢？可能。前提是企业能继续提高劳动生产率。在通胀阶段，原材料价格上涨超过产品价格上涨。而在通货紧缩阶段，原材料物价跌幅超过产品价格跌幅，尤其是那些毛利率高的企业表现尤为突出。我们将看到企业出厂的价格虽然在下跌，但是企业的估值水平却在提高，这是传统的现金流法无法解释的。我国现在CPI虽然仍居高不下，但是可以预计在2009年将出现拐点，甚至可能出现通缩的局面，这是培养优质企业的最佳阶段。因此，我认为将迎来一轮通缩型的牛市。
再次，A股下跌的过程，恰恰是管理层不断加强公司治理的过程。虽然这些公司治理的举措在我看来仍然不够，但是努力的方向是正确的。未来我们还需要进一步提高现金分红的比例，豁免红利税，鼓励企业从内涵发展而不是靠产能扩张实现业绩增长，使投资人手里的股票成为超越CPI指数的权利凭证。我希望国有控股公司带头制定每季度固定分红的制度，这是扭转当前恐慌情绪有力的武器。
现在有人认为在全球金融危机的情况下，持有现金是最安全的策略。而我认为，这场危机是A股转机的一次机遇，提前释放了最大的利空消息。金融学讲的交易时间和自然时间是不同的。金融危机使得我们在相同的自然时间里面，集中释放了大量的信息，导致我们今天度过的一个交易日其实相当于平时的几个交易日。
现在沪深300指数成分股的平均市盈率在13～15倍之间，比美国标普500指数的动态市盈率低一半左右。只要我们的劳动生产率保持提升，我们有什么理由看空A股？我们将看到中国管理最优秀、效率最高、治理最完善的企业得到高估值。从这个意义上讲，我们即将迎来的通缩型牛市才是一个真正符合金融学标准的牛市。
（本文写于2008年10月）
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