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代序：分享中国资本市场春天里的盛宴
由美国次贷风波引发的世界金融危机，对以欧美为主力的国际资本进行了毁灭性打击，负面影响逐步蔓延到实体经济领域。中国的外向型出口和金融行业也受到了严重冲击。近年来，建设多层次资本市场的呼吁日渐升高。为了应对失业对社会和经济的冲击和不良影响，国家鼓励创业以创造更多的就业岗位，鼓励出口和产业升级。但是这所有的目标都与资金有关，都受限于资本市场的发育程度。自2006年以来，创业投资和私募股权投资迎来了温和的加速活跃与发展，促进创业风险投资和私募股权投资的合伙企业法、国家金融30条新政、小额贷款、并购贷款等陆续推出，创业板市场将在年内登场，金融危机倒逼了资本市场改革开放的进程。只有在资本市场建设上有所作为，才能让面临资金紧张、市场生存严峻考验的众多中小企业重新焕发生机。这已经在决策层和管理层形成了一定的共识，中国资本市场的春天已经到来。
回顾世界经济发展的历史，从供应和需求的角度可以看到，在20世纪70年代之前，需求相对匮乏，硬财富的创造成为经济发展的支柱，资本作为重要的经济引擎，是连接企业和投资者合作关系的纽带，经济管理侧重于供应一侧。70年代之后，技术突飞猛进，物质供应充裕，特别是以美国为代表、以信息技术和金融创新为引擎的新经济，需求管理成为突出矛盾。这种爆炸式发展加剧了无序程度，以致金融危机频繁出现。市场经济本身应该表现为资本丰裕、投资活跃、融资渠道和方式多种多样的特征，但市场经常出现失灵。
实际上，我们应该认识到，全球经济进入了一个新的发展阶段，我们已经不是单纯地面对解决供应或者需求一方面的问题，而是如何使其良好匹配，让经济有序平稳发展。实体经济和虚拟经济必须以某种对称均衡的状态存在，社会整体才能稳定向前发展。我们面临的主要挑战是如何解决供需双方信息不对称并提供服务。我国在向市场经济转型的过程中，存在着投资者和企业都需要接受培育和成熟的过程。这一过程是痛苦和相对漫长的，双方在各自独立形成自己的话语方式的同时，也不得不努力理解对方的观念，企业与投资者之间的对话充满了意思曲解和信息扭曲。换言之，投资者和企业都需要相互适应和了解，这就必然催生了作为资本桥梁的中介行业，如投资银行和各类金融服务机构。金融危机提出了投资银行业务重新回归以企业客户为中心的服务模式，这也是各类资本信息服务机构的共同使命。
《证券日报？创业周刊》由证券日报副总编辑马方业先生分管运作4年来，在促进企业和资本市场的对接方面做了大量的基础教育引导工作，本书就是其近年来成果汇集之一。出版这部文集目的是希望通过国内外权威的资本市场专家学者、世界主要证券市场管理层、知名企业家、创业投资家、私募股权投资合伙人、投资银行家、中央和地方政府官员和新闻工作者等多方面、多角度的观察和视点，让企业与VC/PE相互了解，促进有效沟通。
资本市场的复杂程度和发展速度是无法通过一本书来囊括的，所以本书编者本着实用、适用的原则，选取了有代表性的精华文章，主题全面覆盖一、二级资本市场。在一级市场投融资方面，本书出彩提色的篇章是资本市场专家和业内资深人士通俗而准确地对融资技巧和核心的讲解，而在这几年曾掀动高潮的投资事件和项目，则通过对创业风云人物和创投案例的细致刻画和分析展现出来。投资对话和创业时评则给读者更多思想的亮点和启发，通过专业人士和学者的点评，即使门外汉也可获得对资本市场的基本了解。专家荐言和政策解读更是由政策制定参与者执笔，直指资本市场游戏规则的命门。关于二级市场融资方面的文章，作者多为各证交所的高管，简明扼要又重点突出地向企业指出了上市的要点和注意事项。
此书的创意来自于南京大学出版社综合编辑部副主任叶青，如何做到在薄薄一本书里既能勾画出近年来中国资本市场的整体轮廓而又避免使其变成百宝箱式的重复堆积，《证券日报》提供了最好的选择。三年，作为波澜壮阔的中国社会变革的瞬间，发生的事太多，要记忆得也太多，没有人能够面面俱到地细致描绘出这一历史画卷。能够为众多在黑暗中摸索的中国企业点亮通向资本市场的明灯，为向着目标蹒跚前行的中国企业加上一升汽油，应该是我们的使命；能为中国企业与资本界搭桥架梁，为中国企业顺利进入发展快车道尽一份力，这就是所有资本市场建设者最欣慰的事。我们已经这么做了，相信达到目标的那一天已不再遥远。
香港招银国际金融有限公司董事、总裁
资深资本市场专家
吴晓辉
2009年2月18日
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推荐语
中国的企业家，尤其是中小型企业家更应该也是资本家，与VC/PE打交道正是这种嬗变所必经的过程。
中国高技术企业发展评价中心司长级主任、研究员 骆茹敏
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书评：
中国自立、自强、自尊于世界之林的前进步伐需要加大，中国经济的核心竞争力需要增强，而实现国人这一殷切愿望的重要出路，就在于端正指导思想，制定科学政策，优化金融、产业资本结构，重视并大力扶持旨在培育核心产业、布局核心产业、壮大核心产业的 VC/PE 等金融借助工具的发展。该书通过实例分析、专家对话、融资技巧等板块文章的精构编排，能使创业者、企业家、资本运作的专长人员耀然驰骋于一二级资本市场之上，无疑也能给读者更深的启发、更多的思考和更强的动力。
原全国人大财经委《投资基金法》起草工作组组长 王连洲
这是一本企业家、创业者和VC/PE的“情爱经”。如果不与VC/PE谈“情”说“爱”，中国企业在目前的经济环境下，要想很快“长大成人”，显然非常困难。
长江商学院高级研究员 罗天昊
案例分析，教学相长；融资技巧，信手拈来；对话专家，深受启发……在成长中的中国大背景下，企业家应学会利用资本杠杆撬动企业成长。该新作架起的恰好就是这样一本实用又适用之书。
美国普信全球投资服务有限公司副总裁 林 羿
金融危机下，英国的风险投资基金来源面临枯竭。除了一枝独秀的中国外，金融和经济低迷已使全球其他地区的VC/PE日子更为艰难。由于股票市场上IPO活动实际陷于停顿，这加大了VC/PE的压力。它们必须依赖越来越犹豫不定的同业买家来实现撤资，或延长为它们提供融资的时间。当然，这也可能是一场“优胜劣汰”，倒闭是这个周期中的自然环节。本书为读者和企业家揭开了VC/PE 的迷雾。对自身的创业和企业的再发展来说，这是一本优秀的指南。
伦敦欧金投资公司首席经济学家
人大风险投资研究中心特约高级研究员/客座教授
英中金融投资商会理事长
英国华人青年联会金融投资分会会长
李俊辰
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前言：一起走在创业大路上
我们走在大路上，
意气风发斗志昂扬，
……
稍微上点年纪的人，对这首曾经风靡一时的歌曲一定不会陌生。每当这首歌的旋律响起时，它总是给人以浑身有劲的感觉，总是有按捺不住的前进的动力。
从新中国成立以来，国家在进步，社会在进步，每个人也都在进步。60年，虽然弹指一挥间，但中国人的激情却一直在燃烧。我们付出了汗水、付出了心血、献出了青春甚至生命，中华民族从此得以屹立于世界民族之林。
2008年是改革开放30周年，今年是新中国成立60周年。俗话说，六十年一甲子。说的是天干地支六十年一循环，其中就包含着人生轮回沧桑巨变之意。的确，60岁后的中国，不仅站起来了，而且开始富起来了：我们已是世界第一外汇储备国，我们已是全球第二大贸易国，我们已是世界第三大出口国和世界第三大经济体……我们可爱的中国正走在自己的信息高速路上、资本高速路上、创业高速路上。其实，我们不是在走，而是在“开”，在“飞”。
不过，高速路上的飞驰是需要激情的。如果说，我们的前辈在金光大道上洋溢的是劳动的激情，那么从我们这代人开始，高速路上洋溢的却是创新的激情。
毫无疑问，中国正在从自行车王国走向汽车王国，自行车拼的是体力，而汽车搏的却是智力。创业之路上，创新就是这部汽车的发动机，而资本就是汽油。好马配好鞍，好的发动机就需要配好的汽油，好的汽油还要配上好的发动机，二者缺一不可。但是仅有这些还不能构成一部好车，还需要好的传动机构、好的系统总成，这就好比创新与资本的契合以及完善的公司治理。
除此之外，一部好车能否充分体现出它的卓越性能，还需要一个好司机。司机就相当于创业者，在他的掌控下，发动机和汽油才能实现完美的油离配合；在他的操作下，汽车才能面对不同的路况作出适宜的反应。
走在创业大路上，创新、资本、企业结构和创业者缺一不可，而且必须默契配合。然而，同时完美地实现这四点并非易事。高速公路是检验这四点的最好试金石，有的车抛锚了，有的车追尾了，有的车“沉舟”了，有的车转向了，有的车冲出了路基……这些和一个企业经营是多么相似。
怎么开上创业这条大路，开上后怎么办？当然，你得知道发动机适合什么样的油，你得知道怎么才能加上油，你得知道怎样才能找到高速路的入口、上路以后还要迅速会准高速路上的路标……当然，要是有个“驾驶说明书”、“故障维修手册”、“公路交通图”、“GPS”之类的就更好了。创业路上，要知道的事情，要会做的事情，的确太多太多了。不过，也有简单的方法，那就是大家可以随身带上这本由证券日报创业周刊浓缩之精华“说明书”。也许这不是最全的，但却是最实用的；也许它不能让你的宝来变成宝马，但却可以让你的宝来成为宝来中的宝马。
2009年，对于中国创投业和具有高成长性的中小企业来说，无疑是一个划时代的年头。因为磨剑十年之久的创业板即将撩开其神秘美丽的面纱，中国多层次资本市场目标的建立将迈出最关键的一步。创业板的诞生，为目前彷徨于就业还是创业的“80 后”们提供了一个新的创业思路。全球性的金融危机以及随之而来的经济衰退迫使经历了30年改革开放风雨历程的中国经济，迈出了从外向型经济向内需型经济结构转变的脚步。在中国经济新的转型道路上，必将萌发新的更多的创业机会，特别是借助中国雄厚的资本优势，借助全球最为便捷的电子商务优势，借助着中国各个行业的产能优势，勤劳智慧的新一代中国才俊，一定能从目前错综复杂的经济局面中找寻到新的创业机会。王侯将相，宁有种乎？新的世纪，必将造就更多新的优秀的创业人才。
通过细细品味本书，你会发现，创业，原本也不是想象中的那样复杂，反而还如此有趣。
贺 俊 袁 元
和创业风险投资谈谈“爱”（1）
创业风险投资是资本市场的重要融资途径，在高科技上市公司后面从不缺少风险投资家的身影。而在中国，风险投资已经开始更多地关注其他非高技术领域但具有高风险、高收益的投资项目了，越来越多的中国创业者和公司将有机会触摸到风险投资家的手。如何握紧这只资本之手，增加成功机会，值得深入了解和学习。
“白马王子”的“爱情哲学”
白马王子，是众多妙龄女孩梦寐以求的偶像。这就正像风险投资家与项目公司或创业者之间的关系。白马王子不是高不可攀的，但他们的择偶标准比较独特，因此，平凡的女孩难入其法眼。风险投资的过程也像谈恋爱，风险投资家从不会一见钟情而定终身，即便是看上了对方，也有个感情逐步深入的过程。
问题的关键在于搞清楚白马王子的择偶标准。作为一个理想的对象，项目公司必须在两个方面具备明显优势：靓丽的容貌——好的项目；引人的气质——值得信赖的管理团队。内外兼修，两者缺一不可。容貌是前提，没有好的项目，一切都无从谈起。风险投资家都“好色”，看姿色往往是从项目的商业计划书开始。犹如女人的装束，如果不能在商业计划书中表现出项目的优点和发展潜力，就像不会打扮的美女，效果可能还不如会装扮的一般女人。但仅有美貌还不够，如果没有气质，还可能失去白马王子的青睐。项目公司直接对投资者负责，要保证资金合理高效地使用，为投资者带来收益。值得信赖的管理团队应该是有诚信、懂经营、善管理、技术/经营/管理人才合理搭配的团结的集体。否则，一个不符合条件的管理团队，有再好的项目也不能吸引来投资。
白马王子不仅“好色”而且“善变”。善变体现在从一开始，风险投资家就没想着要和项目公司长长久久，恋爱时就想着分手，策划着分手的方式和财产的分割。根据国外一般经验，风险投资者与项目公司从恋爱到分手的周期是3～5年。国内风险投资者比较“忠实”，也因为“出轨”的机会较少，不少风险投资家至今都还被项目公司死死套牢而不得脱身。投资退出渠道的不畅通，反过来又影响到国内风险投资行业的发展。白马王子通过不断地和美女谈恋爱，在不断发展自己实力的同时，美女们也逐渐从青涩走向了成熟。据一项不完全统计，女人初恋就获得美满婚姻的例子越来越少见了，90％以上的成年妇女有过不少于一次的恋爱经历。有人说恋爱使女人成熟，女人不能够不恋爱，不能够晚恋。恋爱使人有爱心，使女人更像女人。这就像创业公司一样，在国外，没有几家成功的创业公司没接受过风险投资，而在国内正相反，还没有多少创业公司真正了解风险投资是怎么回事。也许这就是这些公司发展不够好的一个原因。
白马王子是喜欢摩登女子还是传统型女孩，也是因人而异的。前者比如高科技项目公司，后者指传统行业的项目公司。认为风险投资者只会将眼光盯住高新技术项目的看法是错误的。其实，风险投资者最爱的是成长快、赢利潜力大的项目，而这类项目往往具有高风险性。常言道，高风险才可能有高利润，中等风险带来一般收益，低风险就只能是低利润。风险投资者就是为了将高风险、高收益的项目公司快速培养长大，以便在较有利的价格下脱手获利的“机会主义者”。风险投资者对蒙牛（乳业）、星巴克（咖啡连锁店）、宁夏红（造酒）、卡森实业（皮革制造）、山水（水泥）、永乐（家店连锁店）等属于传统行业企业的投资，实际上是看到了这些公司在中国这个特定市场上的巨大的发展潜力和快速成长性，而不是看她是传统型还是摩登型美女。因此，处于传统行业的公司不用气馁，只要你符合白马王子的择偶条件，就都有机会得到垂青。
和创业风险投资谈谈“爱”（2）
“窈窕淑女”的情感困惑
时代越是进步，现代人的感情困惑似乎越多，这是信息时代的特点。信息爆炸性增长而沟通渠道和方式的相对落后，带来了严重的信息不对称，所以窈窕淑女极有可能找不到理想对象。我们曾受托为一家手机游戏创业公司寻找投资人，从项目和管理团队看，都算得上色艺双绝了。但当我们找到一家有兴趣的风险投资公司时，这个公司却因无力支撑运营压力而解体了。最大的教训是没有在项目开始阶段就包装自己，寻找发展的资金，直到现金流难以为继时，才匆忙去找，这就像大龄女人找男友，找到满意对象的可能极小。
窈窕淑女难找对象的原因还有很多。一是脱离实际乱提条件。比如上面提到的这个例子，创业者提出，投资人一定要和他一样，把手机游戏公司当作永远的事业，这个要求对于风险投资者来说是荒谬的。风险投资的最大特点就是“只为一时拥有，不思天长地久”，期望项目公司能快速长大，在退出时获得相当于投入资本几倍的收益。不了解白马王子“为恋爱而恋爱”的本质，淑女也只能抱恨终生了。还有一种情况是淑女的个人意识太强，过于独立不羁。网络上曾流行一篇“我与40多家风险投资商过招”的文章，是一个年轻人记述自己与数十个风险投资人谈判的经历，但始终没有成功，原因是不愿意接受风险投资人对财务管理和公司经营业绩增长的约束性要求。如5万元以上的公司支出需要征得风险投资人委派的协调人联署签名，提出需要签署阶梯业绩调整式协议来保障投资者利益。也就是说，如果经营达不到业绩目标，每年需要割让一定比例的股份给予风险投资商。如果换位思考一下就能明白，这些约束条件是合理的。这个白马王子并不想把恋爱对象占为己有，业绩约束条件是为了激励管理团队全力以赴地做好企业，财务约束是为了防止管理者的道德风险，是审慎的举措。如果企业经营很差，承受最大损失的是投资人，尽管收回了管理团队的股份，得到的实际是个没有价值的空壳公司。风险投资人通常都会提出这类约束条件，比如蒙牛的经营团队曾接受过要求每年每股赢利复合增长率低于50％的苛刻要求，否则就要向投资方赔付7 800万股蒙牛股票或等值现金。看来，爱上白马王子的美女还是要为爱付出很大的努力和代价才行。
再有一种情况是美女有貌无德，信用不好，难以获得信任。在投资界有一句俗语，投资项目要“三分看货，七分看人”。风险投资人没有能力也没有愿望去亲自经营和管理他不熟悉的项目公司，投资人出钱，管理团队出力，各自角色不同。部分企业账目混乱，创业队伍人才搭配有明显缺陷，这样就很难吸引到风险投资。比如华平曾投资600万美金给一个生产薯片的项目�