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第十一篇 纺织服装：拐点明朗 弹性较小（6）
七匹狼：公司两次订货会已使2009年收入10％增长有所保障，采购成本降低有利于毛利率提升。我们预计公司2009/2010/2011年EPS 元，鉴于公司增长明确，且存超预期可能，维持2009年25倍PE，目标价元，“增持”评级。
美邦服饰：2009年次新店铺成熟对业绩构成支撑，若新开店铺增速按公司计划接近2008年水平，且所得税优惠和补贴收入如期实现，公司业绩存在超预期可能。预计2009/2010/2011年EPS 元（除权后），维持相对估值水平2009年25倍PE，目标价元，“增持”评级。
报喜鸟：受益宝鸟合并与销售的稳定增长，2009年上半年增长预期将达20％～50％。预计2009/2010/2011年EPS 元，维持相对估值水平提升至2009年23X，目标价元，“增持”评级。
航民股份：“委托加工＋面料中间商销售”模式使其在严峻环境中经营风险和财务风险皆处于很低水平。2009/2010/2011年EPS 元，给予公司2009年20倍PE，目标价元。公司DCF估值元，合理价位区间~元，给予“增持”评级。
鲁泰A：公司2009年二季度订单呈现缓慢回暖，随着高价棉花5月前逐步消财富预言全国顶级分析师的投资预测104化，毛利率亦存上升的可能，公司业绩将步入复苏阶段。 2009/2010/2011年 元，维持公司2009年15X估值，DCF估值元，目标价～元，“增持”评级。
分析师简介李鑫：华东大学材料学博士，从业5年。于2007年4月加入中信证券，任中信证券纺织和服饰行业分析师。2 007年、2 008年连续两届《证券市场周刊》最佳卖方分析师“水晶球奖”纺织和服饰行业第一名。
李鑫善于从政策面及基本面把握行业拐点，并善于挖掘所属行业相关公司的股价、业绩催化因素，在推荐雅戈尔、伟星股份、美邦服饰、七匹狼等业内白 马股的同时，还率先挖掘了杉杉股份、黑牡丹、华孚色纺、金飞达这类具有新能源、资产注入预期等概念的黑马股。
机构点评纺织服装行业是一个利润微薄的行业，近年来，行业整体毛利率及利润率分别在12％、4％以下徘徊。而且，行业依赖于海外市场，赚取微薄的出口利润，行业景气与全球经济及我国的出口退税政策有很大的关系，特别是后者，1个百分点的变动就意味着对行业利润的极大弹性。
但纺织服装行业能够吸纳大量的劳动力，保障国内的就业率，同时又是我国传统竞争力较强的出口类行业，在我国出口增速整体回落及国内保就业的压力下，纺织业又显得尤为重要。
也因此，把握纺织业的投资机会，就要对政策有着足够的敏感性。李鑫即是非常出色的政策把握高手，在2008年，就预见纺织服装业出口退税将上调等行业利好政策将逐步出台，同时预判产业政策利好可能使行业底部趋于明显。
纺织服装行业虽然利薄，但却并不乏味，而是充满多彩的故事。正因为许多纺织服装上市公司基本面较差或者利润微薄，也多发生资产重组及转向主业之外的其他领域发展的故事，这正是相关上市公司股价的催化剂。
所以，我们看到了2009年以来孚日股份、黑牡丹、杉杉股份等纺织服装股在主题投资概念驱动下的大幅上涨。
在对分析师行业、上市公司基本面深入了解的同时，还要具有更广阔的视野关注主业之外的领域，这点李鑫做得同样出色，上述黑马并未跳出她的目光之外。
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