按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
售价格，从而创造出高于平均利润的投资收益来。这样总体上看，新设备创造的利润与老设备相比可能会更高。
一般来说，巴菲特比较喜欢投资媒体行业，原因就是因为媒体行业具有上述特许经营权的三大特征，不但能够制定具有侵略性的价格，并且容忍宽松的管理。
不过，巴菲特也承认这种优势正在慢慢消退。究其原因在于消费者在不断寻找不同的信息和娱乐来源，而读者总数就那么多。面对媒体行业的特许经营权优势慢慢弱化，这一点投资者应该考虑到。
再以巴菲特投资的可口可乐公司为例，该公司就从特许经营权中获得了不少好处。20世纪70年代，可口可乐公司在当时的董事长保罗·奥斯丁领导下，进行了一系列不合理的投资和管理行为，从而产生了一大堆麻烦。尽管当时公司的资本收益率依然保持在20％以上，可是税前收益率却在不断下降。
从1974年到1980年间，可口可乐公司股票市值的年平均增长率只有，大大低于标准普尔500指数的平均增长速度。
如果换了其他没有特许经营权的企业，可口可乐公司也许早就倒闭了，可是正因为可口可乐公司拥有特许经营权，同类企业无法与它竞争，才使得它躲过一劫。直到1980年新总裁上任，提出“敢为天下先”的口号，在努力降低成本的同时实现资产收益最大化，才使得可口可乐公司业绩开始回升，随之而来的是股票价格的迅速上升。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，少数具有特许经营权的企业因为其产品具有某种不可替代的特性，政府又没有价格方面的管制，所以获利回报更丰厚、更可靠，这应当成为投资者重新选择投资时首先考虑的对象。
txt小说上传分享
寻找机会要具备国际视野
2002年我们首度进入外汇市场，2003年我们进一步扩大了这方面的部位，主要原因在于个人长期看空美元。我必须强调的是，预言家的墓地有一大半都躺着总体经济分析家。在伯克希尔公司，我们很少对总体经济做出预测，我们也很少看到有人可以长期做出准确的预测。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，每当股市暴跌时，投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机；在寻找投资对象时，要具备国际视野，也就是说要在全球范围内考虑投资项目。
当然，这是巴菲特就自身角度出发说这番话的。在全球范围内选择投资项目对于他来说轻而易举，可是对于中国普通投资者来说，如果要投资国外证券市场，目前所受限制还很多，但未雨绸缪，了解一下这方面的相关行情还是很有必要的。
巴菲特在伯克希尔公司2003年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司是2002年开始进入外汇市场的，2003年又继续增加了这方面的投资。之所以投资外汇，主要原因在于他长期看空美元。不过，巴菲特从全球范围内选择投资项目，除了外汇市场还有其他方式，如他在2002、2003年大量买入中石油H股，就是其中的典型一例。
巴菲特说，伯克希尔公司未来的投资重点仍然是美国国内，可是随着2002年开始美元对其他国家的货币发生贬值，汇率的变动已经无法有效解决美国贸易赤字，虽然这时候的巴菲特作为一个美国人也非常着急，并且在2003年11月10日的《财富》杂志上发表文章，探讨如何圆满解决这个问题，可是这种纸上谈兵相当于远水救不了近渴，作为手中握有几百亿美元现金的投资者，他必然会想到通过外汇投资来获取比美元投资更高的获益。这一点是他投资外汇市场的主要动因。
巴菲特投资外汇市场后，根据美国公认会计准则规定，外汇投资的价格发生任何变动，都必须立刻反映在财务报表上。截至2003年年末，伯克希尔公司一共投资了5种外国货币，总额高达120亿美元，其中包括10亿美元左右的外国债券。
巴菲特说，伯克希尔公司的投资原则是排除任何投资风险，所以无论国外投资还是国内投资，首先强调的就是这一点。如果实在找不到什么投资项目，那就选择美国国债，主要是国库券，不管这些投资的报酬率有多么低。巴菲特形容说，他和查理·芒格所能接受的最大投资风险，就是吃保质期刚刚超过1天的奶酪，而绝不会吃过期2天的。
巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，当年该公司减少了一些美元现汇看跌头寸，同时买入了多种外汇计价的国外证券，从中获得了一大笔来自国外的利润。
巴菲特说，在外汇交易中通常会因为两国货币汇率的变动，给交易双方中的任何一方造成损失或收益，这种承受外汇风险的外汇金额，通常称之为“受险部分”或“暴露”，他和查理·芒格就很喜欢以这种方式获得外汇“暴露”。巴菲特的意思是说，这种投资也是很有意思的。
究其原因在于，由于利率的变化，尤其是当美国利率相对于其他国家的利率上升时，如果手中的资产大部分是外汇，这时候就会形成一个显著的负盈利。这种负盈利是由于投资者持有的市场头寸利率较低，而借贷货币需要支付较高的利率，从而导致负值现金流。也就是说，这时候的融资成本要高于证券或期货投资收益率。
对于普通投资者来说，这些术语可能有些深奥，这时只要记住一点就行了，那就是除了国内投资以外，如果具备条件还可以投资国外资本市场。当然，其前提条件之一是你必须非常熟悉国外的交易方式、规则、政策，并且把握好国际经济形势变化。要知道，国外资本市场大起大落，投资收益和投资风险比国内市场大得多。
巴菲特在伯克希尔公司2005年年报致股东的一封信中说，由于当年影响美国经常账户赤字的潜在因素继续恶化，并且还没有中止迹象，伯克希尔公司经常账户中的最大项目（贸易赤字）创下了历史新高，第二大项目（投资收支）预计也很快就会转为亏损，更不用说第三大项目（国际收支）中的单边资金转移总是负的了。
巴菲特说，这时候相当于美国人在对海外投资，外国投资者所持的美国资产增加得更多。也就是说，这些国外投资者持有美国资产的投资收益，要比美国人投资国外资产所得到的收益更多。这就是美国投资者投资国外市场的风险所在，当然这并不是某一个投资者个人能决定得了的，主要还是宏观经济环境在起作用。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特认为，投资者如果具备合适的条件，不妨从全球范围内来考虑投资项目。当然，这种投资方式的风险很大，但与此同时，所能得到的投资回报也可能比国内投资要大得多。
走出国门赴欧洲收购企业
我们在欧洲（的投资）还远远没有达到举足轻重的地位。我们希望更多的德国家族企业在考虑卖掉公司时，会首先想到来找伯克希尔公司。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，每当股市暴跌时，投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。这种规律不但表现在某个国家，而且在全球范围内普遍存在。所以，在这次次贷危机爆发后，他很乐意走出国门赴欧洲收购企业，并且取得了预期效果。
2008年5月初，巴菲特在伯克希尔公司股东大会上说，伯克希尔公司在欧洲的投资还远远没有达到举足轻重的地位，而按理说，伯克希尔公司在欧洲应该是声名卓著的，但现在的情况并非如此。他希望有更多的德国家族企业在考虑卖掉公司时，会首先想到来找伯克希尔公司。
当时的宏观背景是，美国次贷危机爆发已经一年，并且正在引发全球金融海啸，经济形势开始恶化但还没有到最糟糕的地步。利用这个时机，2008年5月巴菲特去欧洲走了一圈，德国、瑞士、西班牙、意大利，每天一个国家，每到一地就睁大眼睛寻找投资机会。
不难看出，巴菲特的欧洲之行目的非常明确，那就是主要考察欧洲各国的家族企业。因为他知道，欧洲的家族企业拥有很强的生命力，尤其是在德国的工业领域中，有许多从中长期看非常具有发展潜力的购并对象。
说到这一点，还得归功于德国在第二次世界大战后不断鼓励家族企业发展，从而使得家族企业的比例高达3/4的国策。
现在，几十年过去了，当初的创业者基本上都到了退休年龄，其中有相当一部分后辈不愿意子承父业，这样，他们就自然而然地会考虑卖掉家族企业，而这就为巴菲特收购上市公司提供了很好的选择余地。
以色列五金工具制造商伊斯卡刀具公司，是巴菲特第一次在美国之外并购的大企业。伊斯卡公司总裁埃伊坦向巴菲特透露说：“许多家族企业目前都在经历战略决策的特定阶段，所以他们需要知道自己还能有其他选择。”
正是因为埃伊坦和意大利能源巨头安杰洛·莫拉蒂的安排，巴菲特才有这次欧洲之行。
巴菲特希望收购欧洲企业的原因，在2008年5月伯克希尔公司股东年会上已经说得非常清楚了。
巴菲特说，美国的次贷危机以及财政和贸易政策，正在对美元汇率形成压力，并且这种情形还会继续下去。正因如此，在过去的几年里，巴菲特一直以美元贬值预期作为股市投资的重要参考依据。
可是与此同时，他却比较看好欧洲市场。从2001年开始，意大利能源巨头安杰洛·莫拉蒂每年至少要见巴菲特4次，专门为巴菲特讲解欧洲的商业文化等内容。
因为在此以前，巴菲特在美国以外地区的投资并不多，2006年并购伊斯卡公司算是第一次走出国门的重大投资。所以，他希望能够扩大在欧洲的业务，因为他不相信欧元和英镑会对美元出现大幅度贬值，并且希望能利用当时他手中还可以支配的大约350亿美元现金，通过这次欧洲之行，促成他在美国之外的第二桩重大并购。
他的目标是，要把投资目光放在欧洲市场，以便于“从德国、法国、意大利和英国赚取欧元和英镑”。
2008年5月19日，巴菲特抵达德国金融中心法兰克福。一到当地他就不顾旅途疲劳，马上在当地的联合国际俱乐部会见了大约100家德国企业的高级管理人员，其中包括持有宝马公司大量股份的实业家斯特凡·宽特，以及小奥本海姆银行的高层人士。
与他们会面后，巴菲特专门抽出两个小时时间来回答这些企业家的提问。据说，巴菲特特别喜欢以小熊软糖知名的甜点企业哈利波（Haribo）公司、海德堡印刷机械公司等企业。
巴菲特欧洲之行的第二站是瑞士洛桑。在那里，他对手表制造商斯沃琪公司、瑞士再保险公司表现出了极大兴趣。
然后，巴菲特奔赴西班牙首都马德里。因为他知道，最近近几年来西班牙的房地产市场非常低迷，巴菲特是“捡便宜”来了。
巴菲特的最后一站是意大利工业重镇米兰。
值得注意的是，巴菲特在收购企业时，喜欢三言两语就敲定下来，然后就是握手签字、付钱走人，并不喜欢对今后的公司具体运营管理指手画脚。而正是这种作风爽快、用人不疑的理念，让许多被收购对象赞叹有加，巴菲特也因此经常会以比公开拍卖价更低的价格买到这些公司，这可谓巴菲特的高明之处。【巴菲特股市抄底秘诀】重新发现过去错失的投资良机，巴菲特认为理应包括国外投资，尤其是欧洲市场。当时他认为金融海啸快要结束了（实际上还没有真正开始），所以才有在百忙之中亲自考察市场的欧洲四国之行。
中美企业对比中有机会
在那片古老的土地上，经济取得了很大的发展，每年都保持着对美国巨大的贸易顺差，并已取代日本成为美国最大的债权国……这10年的时间里，中国的证券市场也发生了翻天覆地的变化。这是经济发展的必然。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，每当股市暴跌时，投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。在他看来，中国股市中就有许多这样的投资机会。
巴菲特2008年1月8日在《致中国股民的一封信》中说，在中国这片古老的土地上，国民经济取得了很大发展，这种翻天覆地的变化，必然会带动经济市场同步发展，投资者应当对此有信心。
2008年巴菲特抄底金融海啸，主要是针对美国市场而言的。其实中国和美国相比，全球股市的“底”在中国，巴菲特2008年投资比亚迪公司或许就表明他认同这个观点。
要知道，2008年末上证综合指数1820点的收盘点位与上年末5261点的收盘点位相比下跌了3441点，全年跌幅高达，居全球之首，也创下中国股市历史上的跌幅之最，“底”不在中国又在哪里呢？
所以，从中美两国股市对比可以发现，更大的投资机会在中国。以中国建设银行、香港汇丰银行为例，这两家银行2008年的盈利水平差不多，证券市场上的市盈率也差不多，但是预计在今后3年内，中国建设银行的利润至少要比过去增长30％；而汇丰银行的利润最多只能和过去持平。一个重要标志是，香港汇丰银行2008年年末已经开始裁员了。
就在巴菲特投资中国比亚迪公司时，中国建设银行的市值还不到万亿港元，而汇丰银行的市值却高达万亿港元，这表明，中国建设银行的股价至少比香港汇丰银行便宜30％以上，这还没有考虑到人民币升值预期因素在内。
也许正因如此，中国最大的金融投资机构中央汇金投资有限公司2008年9月23日第一次增持200万股中国建设银行A股后，承诺未来一年内会以自身名义继续增持。而2008年12月2日中国建设银行发表公告称，中央汇金投资有限公司增持的中国建设银行A股数量已经增加到万股，相当于总股本的。
虽然这则公告隐藏在中国建设银行按协议出售亿股A股、H股给美国银行的公告中，但还是在市场上引起了强烈反响。
因为根据上海证券交易所2008年8月28日出台的《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》的规定推算，这次增持的6880万股股票，应该发生在中国建设银行公布第三季度报告的2008年10月25日之后，由此推算购买这些股票共投入资金13亿元人民币。
与此同时，中国建设银行的战略合作伙伴美国银行宣布，行使其认购期权，以相当于2008年9月30日经过审计后的净资产价格倍的标准，约每股港元，从中央汇金投资有限公司买入亿股中国建设银行H股。交割完成后，美国银行持有中国建设银行447亿股H股，在中国建设银行已经发行的H股中占，占中国建设银行总股本的；而这时候中央汇金投资有限公司及旗下公司持有的中国建设银行股份比重则下降到。
中央汇金投资有限公司2008年11月抄底中国建设银行、中国银行、中国工商银行，可以说是在正确的时间做了一件正确的事。如果中国建设银行的股票价格不涨，那么汇丰银行的股价至少要下跌30％。最终的结果很可能是：中国建设银行的股价上涨一点，汇丰银行的股价下跌一点，但这并不影响中央汇金投资有限公司的投资业绩预期。
对于中国投资者来说，如果一定要抄华尔街的底，在当时的背景下最简单的是投资高盛集团以及巴菲特控股的伯克希尔公司。当然，只有中国机构投资者而不是个人投资者才有这样的投资机会和实力。
其实，金融海啸的爆发导致海外股市下跌，对中国国内的A股市场并没有多大实质性影响，只有心理影响。不过对于当时的国内投资者来说，这种心理影响已经大到足以摧毁整个股市的地步，稍有一点点风吹草动，犹如惊弓之鸟的国内投资者就会作出极不理智的追涨杀跌行为来。所以，中央汇金投资有限公司购买中国建设银行、中国银行、中国工商银行股份，多少也有帮助投资者树立信心的作用。
不过，中央汇金投资有限公司2008年9月19日起在二级市场上自主增持中国工商银行、中国银行、中国建设银行3家银行股份，数额全都只有200万股，令市场大失所望。因为仅仅从数量上看，其总投资只有亿元人民币，而据测算，2005年到2008年上半年，单是中国建设银行向中央汇金投资有限公司上交的分红就超过400亿元人民币，当时中央汇金投资有限公司的账面总资产也高达万亿元人民币，两者对照实在是“小儿科”了。
但不要忘了，这种小额、分步建仓、手中始终握有大量现金的做法，是非常符合巴菲特抄底金融海啸要求的。【巴菲特股市抄底秘诀】巴菲特抄底金融海啸的主战场在美国，而不是中国，很可能是因为他对中国股市不了解，或者受多种条件限制，使他不可能投资中国A股市场。而实际上，抄底中国股市的投资机会可能会更多。
再次发现通用电气领头羊
通用电气对全球来说是美国企业的代表，几十年来，我一直是通用电气及其管理层的朋友和崇拜者。他们在全球拥有卓越的品牌和业务，对此我非常熟悉。我相信通用电气在未来的几年里会再创辉煌。
——沃伦·巴菲特巴菲特认为，每当股市暴跌时，投资者更容易发现过去曾经错失的投资良机。他投资美国通用电气公司，就可以看作是对过去错失投资良机的一次弥补。巴菲特在一份收购通用电气公司的声明中说，通用电气公司从全球来看是美国企业的代表，他相信该公司在未来几年里会再创辉煌。
2008年10月1日，巴菲特宣布投入30亿美元收购通用电气公司的永久性优先股，这是美国金融海啸爆发后巴菲特的第二笔大投资，显示出他对美国及金融系统的信心。
伯克希尔公司有将近一半收入来自下属金融子公司。就在别人担心通用电气公司因为规模庞大而无法在这次金融海啸中脱身，尤其是因为伯克希尔公司下面的金融业务比例太高，无法逃过一劫时，巴菲特毅然出手投资该股票，显示出与众不同的另类眼光。要知道，这时候通用电气公司的股票价格已经大幅度下降了42％左右。
为了表示对巴菲特收购通用电气公司的诚意，通用电气公司也做出了很大让步，这也是巴菲特最终决定投资该公司的主要原因之一。
巴菲特曾经多次强调，他投资股票要求“价格合理”