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目录（1）
总序/1
自序/1
第一部分投资是一种生活方式/1
第一章股市到底是什么（漫谈对证券市场的认识）/3
股市不是造星梦工厂/3
上帝不玩骰子/5
“看不见的手”/7
幡动、风动和心动/9
《大长今》与股市形象/11
股市与宇宙图像/13
流行的三个元素/15
毒蛇、老虎与山花/17
市场永远是对的/19
沙僧、八戒和悟空/21
股市消费者/23
股市需要传奇/25
洛克菲勒和他的孙子/27
钱锺书的比喻/29
信任的故事/31
第二章为什么说投资是一定可以赢利的
（漫谈投资观念和原则）/34
投资是一种生活方式/34
投资是稀缺的权利/36
学会正确地买入/38
要有足够的良好过往记录/40
投资中的王道和霸道/42
价值投资还是趋势投资/44
投资效用最大化的选择/46
投资理念才是更重要的武器/48
两个猎人的故事/50
奥运精神和投资/52
投资的第一原则/55
投机的技术含量/57
第三章做一个快乐并挣钱的投资者
（个人投资者如何才能赢钱）/60
快乐的车夫/60
投资者都是价格的接受者/62
非理性行为是如何影响个人投资的/64
估值就像选美/67
认识游戏的规则/69
只投资熟悉的股票/71
股市的三种考验/73
股票作手的故事/75
第二部分市场永远是对的/77
第四章大牛市是怎么产生的
（漫谈对市场趋势的研究和判断）/79
泡沫如何会消失/79
重仓股已具有绝对吸引力/81
千万不要在黎明到来的时候下车/82
听数据说话/83
市场表现出信心我们只是缺钱/85
中国故事是中国牛市的基础/87
史无前例的投资“黄金时代”/89
大牛市到底有多大/92
投资也是一门科学/94
２０００点后还有多高/96
历史会重演吗/98
股市预言家/100
投资故事多/102
2007：开尔文式的新年祝词/104
是否是传说中的那次调整？/106
大牛市什么时候会结束？/108
股市的“墨菲定律”/110
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目录（2）
市场什么时候可以休息一下/112
指数的空间/114
第五章悬念的背后是什么
（漫谈对热点事件的研究和判断）/118
利益的市场——由国航大幅减少发行规模谈起/118
卢卡斯的女巫前妻：钢铁股为什么开涨/120
猪年股市的四大悬念/122
加息说明什么/124
“5？３０”后市场发生了什么变化/126
２００7年夏天的热门话题/129
升息和比较优势/131
股市，速度为王/134
第六章如何寻找超级企业
（漫谈对行业和企业的研究和判断）/137
三四法则：消费类企业/137
三个火枪手：企业竞争格局解析/139
超级女声与超级企业/141
梦的解析：发现真正的持续成长型企业/143
超级企业路线图/145
股票的三种境界/147
品酒评股票/149
白酒演义/151
企业成败最终看执行/153
商场如战场：从两个可乐的竞争说开去/155
电脑PK软件：解读终端销售模式/157
小企业的成长之路/159
商圈的故事：判断成功企业的特征/161
淮海路PK南京路：解读连锁零售业/163
成长的宿命/165
超级女生与人口统计/167
洛克菲勒父子的故事：从人口结构变化看投资机会/169
把握将来的投资机会/171
第七章怎样才能从股市中获取较高利润
（漫谈对股票的研究和判断）/174
买卖的选择/174
周期的轮回/176
科技股，看上去很美/178
蓝筹股——寻找天生的赢家/180
成长与价值的轮换/182
“智慧之王”所罗门：能吸引眼球的股票才能得到广泛认同/184
JOB的故事/186
大话西游：从道琼斯３０看中国股市的未来/188
从网络故事看成长股/191
资源之赌/193
说说热门股/195
关于投资与研究的疑问/197
老虎机和轮盘/199
大众评选与选股/201
主流资金在改变投资策略/203
漂亮5０/205
远见还是随机/207
由“87版”《红楼梦》说开去：假如为２０年后选一只股/209
股市的布朗运动/211
股市想象力/214
第三部分基金公司是如何运行的/217
基金管理人的工作/219
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目录（3）
画出菜的味道与股市独立性研究/222
看NBA球赛聊基金投资/224
百度的故事：优秀主动型基金的特质/226
历史学家和历史爱好者：专业人士与业余投资者的不同方法/228
调研与弦外之音/230
资产管理的重心/232
都是飞机惹的祸/234
对洪都航空质疑的回应/236
企业的愿景/238
基金管理公司的愿景/240
似是而非的规律：什么样的基金是好基金/242
第四部分媒体聚焦/245
未来的投资机会将超乎想象——访广发基金投资总监朱平/247
做坚定的乐观主义者/252
广发朱平：投资理念宣传员/257
自序（1）
据说上个世纪末，有一个美国基金经理每天起床时，常会自语，感谢自己生在美国做基金经理，因为美国有全球最大的股市和最好的上市公司。时光飞逝，21世纪已过去7年，现在身处中国股市的投资者可能也同样会感到幸运。尽管2005年，我们对它还是忧心忡忡，其实那已经是黎明即将到来前的黑暗。
三个因素的横空出世给中国股市带来了巨变：一是中国正经历的经济起飞；二是中国人的投资需求被空前激发；三是股市全流通恰逢其时地完成。于是，牛市在大家的忽视中汹涌而来。
现在，中国投资者又被充满魅力的股市弄得有些魂不守舍。也许有一天，投资者还会感受到股市不仅脾气极大，而且琢磨不定。不过，正是股市这种翻天覆地的变化和发展，才是我们感到幸运的主要原因。
作为职业的投资管理人，我不仅见证了这些变化和发展，而且是促成这些变化和发展的小小参与者。还是在2005年初，一个偶然的机会使我抓起笔，希望能通过一些有趣的故事，吸引大家对股市的注意和对未来的乐观。
那个时候的市场还像冰一样冷硬，所以像我这样的投资从业人员，可以偷得很多的时间用于写作。最多的时候，我每周要写3篇文章，分别在三大报上刊登：一篇是市场评论性的文章；一篇是随笔性的观点；还有一篇就是这本书的主要内容。
一晃已快3年。中国股市已从当初的坚冰变成炙手可热的乐土，投资管理的工作也越来越多，文章则写得越来越少，先后停止了对市场评论性及随笔性的观点这两类文章的写作。
但我仍企图能继续写一些趣味性、知识性和实用性相结合的小文，并开设了自己的博客来与大家分享。读者读不读完这些文章并不重要，是否理解也不重要。如果读者能在阅读这些文章中获得乐趣，从而记住一些故事，或是记住文中的一些观点，就算我当初挤出时间写作有了完全的回报。倘若除此之外，在日常的生活或瞬息万变的股市中，还能偶尔忆起这些故事或观点中的一星半点，在现今信息爆炸的网络社会中，我认为已是一种意外之喜了。
如果一定要表达我对投资的看法，那我会直截了当地说：这些文章只是在变换各种形式，讲大家都知道的一些常识：投资股市一定可以赢利；股市的系统风险一定是投资者不能回避的；投资就是管理这些风险、从而获利的经济行为；专业的方法可以提高赢利的水平。但如果读者还想获得更高的收益，那么这本书就不再适合了，因为那可能属于艺术的范畴。不过要说我写这些文字没有一点功利心也是不客观的，我内心的企图是：能有越来越多的读者受到影响，用投资的态度来对待股市，不是为了一夜暴富，而是改变以往的生活方式，把投资当作生活的一部分，不仅把节余的资金理性地用于投资，更重要的是每一个投资人都能从自己做起，共同建设一个诚信、透明的股市，造就一些规范、有创造力的伟大上市公司，实现属于我们自己的财富之梦。果如其然，从业人员一定会是其中最大的受益者之一。
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自序（2）
感谢编者的努力，是他们对这些文章进行编辑和整理，才使这本书得以完成。也感谢我的同事和关心我的朋友，没有他们的帮助和鼓励，我很难坚持这么久。最后尤其要感谢我的家人，他们才是我最强大的后盾。
股市到底是什么
（漫谈对证券市场的认识）
说到股市，不少人觉得这是一个可以发横财的地方。
全球股市的神话人物巴菲特就是世界上第二富有的人。虽然比尔？盖茨比他钱更多，但一般老百姓搞不懂高科技，而买卖股票最大的好处似乎是老少皆宜。致富也简单，买入一只大牛股，捂着，多少年之后就可以成为富翁了。每天还有电台、电视台的股评家，告诉你明天哪只股票可能会涨，甚至涨停，一年有十次对，也可以翻番了。
其实这只是一个假象。从总体上讲，这些年来，投资沪深股市的老百姓总体是亏钱的。我们的股市从１００点涨到１０００点时，总规模很小；从１5００点上到２２００点时，市场开始大量发行股票，市场规模倍增，然后大盘又跌回到１００0点附近。２０００年时，一个普通的公司IPO竟然可以发到8０多倍市盈率，还得排队申购。如果老百姓亏的钱被其他投资者挣了，那总体上还说得过去。但这些钱很大一部分是被浪费了。
股市制造富翁的比例比实业要小得多。可以看看福布斯中国财富榜，上榜的豪富以从事科技、零售和房地产的居多。再看一看统计数据，１００多年来，美国股市的年均收益率大约在１０％左右，这１０来年，全球股市的投资年收益率大约在7％左右。仍以巴菲特为例，他在３5岁的时候赚到了7００万，5０岁的时候赚到了２个亿，１5年时间里达到了３０倍左右的涨幅。３０多年来，巴菲特的投资年均收益率大约在２5％，这应是全球最顶级的水平了，而且他那个时候还没有新经济。
股市不是造星梦工厂
所以，在中国股市每年能获得１０％的收益已经是非常好了，但问题是大多数股民不认为这是一个很高的收益水平，尽管现实中大多数股民的收益状况比这要差很多。太多的人抱着发财的梦想来到股市，但股市其实只是一个实现财富增值的地方。如果有人碰巧在某一段时间，比如在美国，买了诸如微软、DELL或像国内苏宁的同行BESTBUY（百思买，美国家电行业连锁巨头——编者注）之类的股票，在１０年左右的时间内可以获得几十倍甚至上百倍的收益。但这些公司初始规模很小，其投资数额与市场总体投资数额相比，比率可以与中六合彩的概率相比了。而国内由于缺少成长空间巨大、扩张速度极快的公司，即使最好的投资也就是中集集团，１０年大约也就有１３倍左右的收益。目前，在国内A股市场再没有第二个公司可以为投资者10年带来１０倍以上的收益了。
如果把股票比作女孩的话，那证券市场上的大美女是极其稀缺的，和在现实世界中一样。很可能有超过半数的股票从整体上说不会给投资者带来回报，其余能给投资者带来回报的股票，则更多的是像邻家的女孩，有不错的收益和可爱的地方，但绝不会让你魂牵梦萦。但人性总是这样，一方面总认为自己会碰到大美女，哪怕其实碰到的是恐龙；另一方面，对于比较普通的收益并不太珍惜，总想寻找大美女，结果连普通的收益也得不到。
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上帝不玩骰子
２００5…０6…０8
为什么当年微软或DELL能给投资者带来高回报，股价却没有一步到位？而当人们无比兴奋地计算亚马逊这样的网络股的点击率量，不断推高股价，期望股价一步到位，不再给后来者赢利机会的时候，网络股却崩塌了。当然现在看来，如果一个刚刚开办的网络书店，其总市值超过了全美最大的连锁书店，而前者的营业额连后者的1/10都不到，那其股价的崩塌肯定是不可避免的。但问题是除了少数坦言不懂科技或网络而回避这类投资的人，其余的投资者有多少能逃脱网络泡沫的破灭而造成的损失呢？现在看来这是一个很经典的泡沫，与历史上其他类型的泡沫没有两样。但在当时，市场的主流却并没有这么想，因为大多数人没有预知到泡沫的破灭，直到它真的来临。如果谁真能发明时间机器，那他一定可以轻而易举地成为亿万富翁，但这是不可能的。证券市场用最好的薪水，雇佣最聪明的分析师，努力地研究经济、行业或企业，最多也只能看到非常短暂的未来的影子。
投资中一个重要的心理陷阱是过度自信，过度自信的一个主要表现就是认为自己可以把握未来。过度自信者中也包括以资金为后盾操纵股价的庄家。从总体而言，庄家一定是亏损的，只是还没有人统计亏损的总额有多大，但从破产券商和庄家资金链断裂的新闻报道，可以知道这不是一个小的数目。所以投资中的意外是投资本身的一部分，是不可避免的，而不是偶然的事件或投资者水平的问题。所以如果在国内市场，某只基金的重仓股出现下跌，其实再正常不过，哪怕这只股票跌得只剩１％，也只是说明这只股票发生了超出基金经理预期的事情。市场用一只股票的下跌来评价整个基金投资的水平是不全面的。因为如果不是因为未来的不可知，人们其实根本就不用分散投资，全额投资收益率最高的那只股票就行了。
上个世纪物理学的发现也许与我们的证券市场有某些类似之处。一个欧洲的皇室成员同时也是物理学家叫德布罗意的，他发现电子既是实体的粒子，又是一种波，他把这种现象叫做波粒二相性。另一个物理学家海森伯进一步研究发现了“测不准原理”。他认为，微观世界和我们现存的世界是不一样的，比如电子，你要么可以知道它运动的路径，要么可以探测它出现的地点，但无法两者都知道。这就说明我们如果知道电子在围着原子转，我们就无法知道它到底在什么地方。爱因斯坦对此非常恼火，他说“上帝不玩骰子”，于是开始研究可以解决这个问题的大一统理论。但非常可惜，他没有成功。
说这个故事只是想告诉读者，就像我们必须接受微观世界是概率的世界一样，我们必须接受的一点是，未来永远是不确定的。短期而言，股价相对企业基本面的波动是不确定的，而企业的基本面却是确定的；长期而言，股价反映企业基本面变化的趋势是比较确定的，但企业的基本面却变得不再确定。所以无论时间长短，我们都不可能两者兼得。
为什么说投资是一定可以赢利的
（漫谈投资观念和原则）
半年前股市行情还不太火的时候，晚上不定期地看一集或半集《武林外传》是一件比较开心的事，虽然我们这一代人无比熟悉金庸的每本武侠小说，知道关于“侠之大者，为国为民”这样经典的“侠”之定义，但编剧宁财神，这个２０世纪7０年代出生的作者对此却有另一种完全不同的解读。比如剧中正派人物的招牌武功“葵花点穴手”可能出自《笑傲江湖》中让东方不败变性的邪门功夫“葵花宝典”，而剧中人物对所有正义或不正义的事也都不像经典武侠小说中大“侠”所表现的那样认真。这就像我们看迪斯尼创作的米老鼠，虽然从意识形态上看，它是美国文化的侵略，但全世界的儿童和成人都喜欢它，因为它能给人们带来快乐，而其实人的快乐是可以非常简单的，比如儿童就非常容易快乐，他们快乐的原因也肯定不在于有很多物质上或精神上的供给。
这一点与证券市场的投资是比较相似的，证券市场的本原是投资的场所，而投资的结果从总体上说必须是赢利的，否则就没有人会投资。这是一个简单的逻辑，就像人活着应该追求快乐，投资的目的也在于赢利。但问题在于投资者面对每天股市的波动，快速传播的消息，不由自主地会沉迷于市场所提供的流动性，把买卖当成了重点，这就像生活中会有许多人禁不住追求生活的复杂，而忘记了快乐可以很简单地获得。
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投资是一种生活方式
投资一定是可以获利的，投资的原则也是比较简单的，这就是我为什么开始在《上海证券报》写文章的一个重要原因，但直接的原因却是一年多前我第一次与编辑张勇军的见面。那次见面时我对她说，证券市场主要是用来投资的而不是用来炒作的，投资的原则其实可以是非常简单的。一则流传的笑话中，爱因斯坦说，智商在１２０以上可以谈论物理，智商在１００左右可以谈谈文学，而智商低于8０则只能谈股票了。但无论如何，证券市场一定要让大多数的投资者长期赢利，否则是不可能存在的。所以，随着时间推移，持续的赚钱会让越来越多的人会相信长期而言投资一定可以赢利这个事实，而我们这些基金的从业人员，最大的梦想也在于随着这一天的到来，投资成为人们的一种生活方式。
“你为什么不写出来？如果你认为投资可以成为人们的一种生活方式，你可以试着在我们报纸上开一个专栏。”这句话就是那一次见面的结果。而我对此却有些发怵。可以吗？每周都写，肚里哪有那么多墨水？她说，“没有尝试怎么知道不行？”这又是一个很简单的道理，于是我第一次开始定期给报纸写文章了。写什么道理也许不重要，能从中获得乐趣就很不错了，这就像《武林外传》里的那些故事，情节也许并不是重点，能让大家记住的可能首先是观看时的快乐。而我也惊讶自己竟坚