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我们需要清醒地认识到，是美国政府的直接干预挽救了本来应该已经崩盘的62万亿美元的信用违约掉期市场。全世界的金融市场其实已经不知不觉地在鬼门关前梦游了一回。
梦游的人自己还不知道，可看梦游的人却吓出一身冷汗。
转机还是噩梦的开始尽管理查德？福德说过，永远不会卖掉雷曼兄弟，但在雷曼大楼的巨幅电子屏幕上，已经是醒目的巴克莱银行的LOGO。
2008年9月20日，美国法院批准英国第三大银行巴克莱银行收购美国雷曼兄弟公司的核心业务，巴克莱宣布将出资17。5亿美元收购雷曼兄弟公司纽约总部、两个数据中心以及部分交易资产。
次贷危机引发的百年一遇的经济危机，逼迫这位在雷曼已工作了41年的CEO走上了绝路。这距离雷曼宣告破产仅仅5天，拥有158年历史的雷曼兄弟曾是美国第四大投资银行。
作为华尔街巨无霸之一的雷曼兄弟，是自己亲手将自己推向深渊的。
“我担心我们会变得傲慢。我在最近伦敦召开的一次会议上把我的顾虑告诉了一些董事和总经理们。我们做出过重大的决定，11年来坚持不懈。如果你变得傲慢，便会迷失方向，并开始犯错误。摒弃傲慢，我们便可以成功。”曾经做出如是表白的雷曼兄弟CEO理查德？福德，却为他的傲慢付出了惨重的代价。
2008年9月的第二个星期，现年62岁的理查德？福德在31层那套俯瞰曼哈顿中心城区的办公室，度过了他人生中最为难熬的周末。由于雷曼兄弟员工对公司的不稳定局面愤怒不已，公司增加了对理查德？福德的安保措施。
从2007年下半年开始，欧美主要金融机构纷纷为次按资产进行撇账，造成严重亏损或盈利大幅倒退。不过雷曼兄弟确实损失不大，盈利表现仍然理想，全年录得42亿美元利润，创下历史最高纪录。
2008年第1季度，雷曼依然有约5亿美元的盈利，直到第2季度首次出现赤字，截至2008年8月底，雷曼兄弟累计撇账82亿美元。
相比之下，花旗、美林、瑞银的撇账规模分别达到551亿、518亿、442亿美元。花旗集团已连续亏损三个季度。而美国四大投行之一的美林更是从2007年第3季度就出现亏损，四个季度累计亏损193亿美元。
值得一提的是，直至申请破产保护，雷曼的现金储备依然保持正常，一直未出现贝尔斯登式的流动性危机。
为什么看似健康的雷曼兄弟实际上却已病入膏肓呢？
事实上，自从贝尔斯登在美联储干预下被摩根大通收购之后，市场就一直对雷曼兄弟怀有戒心，担心其成为下一个牺牲者。忧虑之处在于，雷曼兄弟的资产结构暗藏着巨大的风险。
2007年下半年，主要金融机构首先为次按贷款有关的结构性衍生产品CDO进行大规模撇账。花旗与美林作为全球最大的CDO承销商，本身持有的风险暴露不低，随着CDO价格狂跌，他们被迫进行减值处理。雷曼兄弟的CDO头寸并不多，因此在这一轮撇账潮中受损较小。
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第18节：华尔街冲击波（18）
然而，雷曼兄弟是全球最大的MBS承销商，其资产也主要是以按揭贷款及与按揭贷款相关的债券有关。数据显示，2007年雷曼兄弟一共承销1100多亿美元的MBS，相当于花旗与美林的总和。同时，2007年年底，其未出售的按揭贷款及MBS头寸共计770多亿美元。
随着美国房地产市场持续恶化，按揭贷款拖欠及断供急剧上升，雷曼兄弟不得不为MBS进行大规模撇账，导致严重亏损，其资本金也受到严重侵蚀，必须立即融资补充。而市场认为雷曼兄弟“坏资产”是一个无底洞。至2008年8月底，雷曼兄弟与按揭贷款相关的风险暴露仍有530多亿美元。更糟糕的是，雷曼兄弟直接投资商业地产项目，这块市场的调整却大于住宅市场。
另一原因亦来自于管理层在策略上的错误。美林一度以2。2折的“跳楼价”出售票面价值330亿美元的债券解困，而雷曼兄弟却仍在幻想楼市复苏，甚至在急需出售资产补充资本金的关键时刻，仍与投资者僵持不下而延误自救。
2008年9月上旬，雷曼兄弟宣布，预期第3季度亏损将扩大至39亿美元，并准备将资产减值提高至56亿美元，大大超出市场预期。市场对雷曼兄弟失去信心，股价一路狂泻。
雷曼申请破产保护的文件显示，该公司总资产达6390亿美元，同时总债务为6130亿美元。这也使得雷曼一举超过德崇证券，成为美国历史上倒闭的最大金融公司。由于垃圾债券市场崩溃，大型投行德崇证券于1990年被迫申请破产。
1850年成立于亚拉巴马州蒙哥马利市的雷曼兄弟公司，现在总部位于纽约，并在东京和伦敦设有地区总部，还在全球诸多地区建有办事处。雷曼公司历史上曾至少四次处于倒闭边缘，分别是：1929年，股市崩盘；1973年，该公司投注利率损失670万美元；1984年，内部意见分歧导致被美国运通并购；1994年，新独立的雷曼面临资金短缺。
当时，没人认为它能独立生存。分拆之后，雷曼兄弟面临的任务就是要说服股东不要放弃他们这家投资银行，尽管当时雷曼兄弟在对手纷纷创利润纪录的同时却遭受亏损，公司结构臃肿，工作效率不高，主要业务也只有债券特许经销。
当“9？11”事件毁坏了公司总部，并使市场份额下降时，有人说雷曼兄弟要完了，但理查德？福德不信这个邪。
于是，他率领雷曼兄弟于1994年上市，当年雇员人数为9100人，上市之后，公司的雇员人数大幅攀升。自2002年以来，增加了大约8000名雇员，其中许多雇员是来自公司收购的几个房产抵押贷款公司和纽伯格巴曼资产管理公司。
那几次，雷曼兄弟都脱离了危险。
进入21世纪后，在新经济的刺激下，雷曼曾有的谨慎的风险控制系统，也已在一再追逐盈利和市场份额的贪念中被推到一边。雷曼用账上资产作抵押，向商业银行、对冲基金、机构投资者大量借贷，再将借来的资金贷给私募股权基金，或者购买房贷资产，再打包发行给投资者，将杠杆机制用到了极限。
房贷市场的蓬勃发展给福德带来更多盈利，实现业务上的进一步扩张。2004年，他收购了BNC房贷公司。2006年第1季度，BNC房贷公司每个月发放次级房贷10亿美元。福德还收购了Aurora贷款公司，该贷款公司发放Alt…A房屋贷款。
次贷危机爆发前，雷曼成为华尔街打包发行房贷债券最多的银行，自家也积累了850亿美元的房贷资产，比摩根士丹利高出44％。
国际掉期和衍生工具协会亚太区董事骆岚表示，有很多复杂的、相互关联的因素导致了雷曼兄弟公司宣布破产，但“将原因归咎于衍生产品是错误的”。
目前，雷曼仍面临着抵押贷款关联证券贬值和衍生品业务损失的风险。与主要对手相比，在与房地产相关的证券业务上，雷曼要多得多。
“我们相信很多人会同意，流动性的不足最终会引发雷曼兄弟破产。这是因为现金市场对雷曼缺乏信心，雷曼再也无法为其在市场上交易筹集足够资金，而雷曼自身又不愿意或者无法以他们自己认为的公平的价格来出售现有资产，回笼资金。”骆岚说。
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第19节：华尔街冲击波（19）
也正因此，2008年来，很多机构投资者开始卖空雷曼的股票，就是借股票在高价位时卖掉，再在低价位时买回，将原来股票退还。也有人大量购置股票卖空期权，下赌雷曼的股票还将大幅下跌至每股5美元。
雷曼兄弟的一位合伙人曾经对一位手下说，如果理查德？福德排在你前面买彩票，把你的2美元给他让他帮你买，因为这家伙肯定会赢。
不过，这次渴望福德创造奇迹的人们没有再等到过往奇迹的发生。
2008年9月12日晚间开始，美国政府官员和银行业巨头召开紧急会议，讨论雷曼兄弟公司的前途问题，并试图恢复市场信心，但最后美国政府拒绝为这次收购提供保证—这意味着雷曼只有靠自己了。
据《华尔街日报》报道，2008年9月的第二周周末，理查德？福德和其他雷曼兄弟高管一直在绞尽脑汁寻找买家，他对一位高级顾问说，我只是想让我的人能幸存下来。2008年9月13日，周六下午，理查德？福德给美国银行CEO刘易斯打了好几通电话，试图再进行一次尝试。但是刘易斯没有回电。事实上，当时美国银行已经在与美林进行深入的并购谈判。
14日，作为寻找买家的最后一搏，福德打电话给摩根士丹利CEO麦晋桁，问他是否有可能做笔交易，但答案依然是“没有”。
这样，雷曼兄弟已经无路可走—9月15日，周一早间申请破产。次日，也许是最后的一丝安慰，巴克莱同意收购雷曼兄弟旗下的美国经纪业务。这至少在眼下拯救了这家曾经颇受尊敬的证券公司的一部分。
在向员工发出的一封宣布交易的信中，福德写道：“我知道这对所有的人来说都非常痛苦，无论是私人感情上还是财务上。就这一点来说，我感觉非常糟。”
全球主要机构在次贷危机中损失情况一览机构及损失总额 详细损失情况 ナ2007年第3季度：减计9。4亿美元；股票交易损失4。8亿 美元；债券交易利润减少10亿美元 ナ2007年第4季度：72年历史上首次季度损失，数额为36亿美元，减计94亿美元，其中8亿用于次级债拨备，年收入下滑60％至25。6亿，但年终分红会增加18％到166亿美元 ナ2008年第1季度：净利润为15。5亿美元，同比下降42％，但仍比此前市场分析师的普遍预期高出约40％，减计12亿美元 ナ2008年第2季度：每股盈利0。95美元，市场预期每股盈利0。92美元 ナ2008年第3季度：净利润14。3亿美元，跌7％，优于预期贝尔斯登 ナ2007年第3季度：减计12亿美元总计31亿美元 ナ2007年第4季度：减计19亿美元，损失8。54亿美元，每 股损失6。9美元 ナ2007年第3季度：减计35亿美元 ナ2007年第4季度：减计110亿美元，当季集团盈利同比大跌57％。抵押贷款债券业务损失15。6亿美元 ナ2008年第1季度：连续第1季度亏损，蒙受了150亿美元的资本减计 ナ2008年第2季度：连续第三个季度出现亏损，为25亿美元，过去三个季度的亏损总额高达174亿美元。公司证券和银行业务部门资产减计额达72亿美元。
ナ2008年第3季度：减计65亿美元的资产 ナ2007年第3季度：减计84亿美元 ナ2007年第4季度：亏损98。3亿美元，冲减次级贷损失115亿美元 ナ2008年第1季度：亏损19。6亿美元，为连续第三个季度 出现亏损，主要受到总额近90亿美元的次贷及相关资产冲减影响 ナ2008年第2季度：大幅减计94亿美元资产后，亏损48。9亿美元 ナ2008年第3季度：资产减计额度将达到57亿美元（续）机构及损失总额 详细损失情况 ナ2007年第3季度：减计34。2亿美元，6亿~8亿瑞士法郎的 损失，9年来首次季度亏损 ナ2007年第3季度：减计100亿美元 ナ2008年第1季度：减计190亿美元，第1季度净损失120。3亿美元 ナ2008年第2季度：亏损3。58亿瑞郎（1美元约含1。09瑞郎），与次贷相关的资产减计又增51亿美元 ナ2008年第3季度：预计将进一步减计84亿瑞士法郎，约77亿美元 ナ2007年全年：资产减计82亿美元 ナ2008年第1季度：净利润为4。89亿美元，同比下降57％； 减计18亿美元 ナ2008年第2季度：亏损28亿美元，为首季度亏损；减计56亿美元 ナ2008年第3季度：亏损39亿美元，申请破产 ナ2007年第4季度：盈利32。2亿美元，全年净利润录得创 纪录的116亿美元 ナ2008年第1季度：盈利14。7亿美元，每股收益3。23美元，减计26亿美元 ナ2008年第2季度：每股收益4。58美元 ナ2008年第3季度：净利润8。45亿美元，每股收益1。81美元，较第2季度降60。5％，较2007年同期下降70。5％，跌幅创近9年的新高；减计11亿美元资产 ナ2007年第4季度：亏损，减计110亿美元 ナ2008年第1季度：亏损近80亿美元，历史首次连续两个季度亏损，减计91。1亿美元 ナ2008年第2季度：亏损53。6亿美元，资产减计达56亿美元资料来源：环球资讯。
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第20节：华尔街冲击波（20）
全球因次贷危机破产银行（单位：亿美元）
破产日期 破产银行名称 资产
2007年9月28日 网上银行 252
007年10月4日 迈阿密山谷银行 0。867
2008年1月25日 密苏里州道格拉斯国民银行 0。585
2008年3月7日 密苏里州休姆银行 0。187
2008年5月9日 阿肯色州ANB金融国民协会银行 21（续）
破产日期 破产银行名称 资产
2008年5月30日 明尼苏达州第一诚信银行 7。52
2008年7月11日 加利福尼亚印地麦克银行 320。1
2008年7月25日 内华达州第一国民银行 34
2008年7月25日 加利福尼亚第一传统银行 2。54
2008年8月1日 美国佛罗里达州第一优先银行 2。59
2008年8月22日 堪萨斯州哥伦比亚银行信托公司 7。52
2008年8月29日 佐治亚州诚信银行 11
2008年9月5日 内华达州银州银行 20
资料来源：环球资讯。
面对这样严峻的现实，我们不禁要问，信用危机会因雷曼兄弟的破产迎来转机吗？或者雷曼血溅华尔街仅仅是更可怕的噩梦的开始？
纽约州立大学经济学教授鲁里埃尔？鲁比尼认为：信用危机将是美国继经济大萧条之后最严重的一次金融冲击，是近几十年来最严重的经济衰退。这不仅仅是一次次贷危机，而是波及到整个金融体系的危机。信用违约互换市场将面临系统性崩溃。大量涉及房地产业务的数以百计的小银行将破产，美国联邦存款保险公司也不得不闹钱荒，大量美国的市政府也面临着破产。世界其他国家和地区也逃脱不了美国经济衰退的影响，已有12个国家和地区受到波及。西方7国集团的经济都在遭遇着衰退，而其他国家经济增长也将放缓脚步。此次金融危机是美帝国开始衰落的标志。
前美国财政部部长罗伯特？里奇却认为，信用危机的开始阶段要暂时告一段落了。问题是没有人知道问题究竟出在哪里，因为根本没有人知道这些证券背后真正的价值。2007年一开始我们在住房抵押贷款证券市场看到，很多银行家认为它们的价值远不止人们看到的价值。但事实是有很多投机行为、很多负债现象，然而却没有足够的监管措施。后果显而易见，但没有人知道信用危机会持续到什么时候。
这里的问题在于缺乏透明度。由于在过去15年中，美国政府，包括美国人曾一度引以为豪的克林顿政府，对金融市场放松管制，大多数人制造了一种赌博氛围。在这里几乎每个人、每家银行都可以通过深陷债务、买进各种债务工具、向对证券一无所知的人出售证券等方法赚大笔大笔的钱。在这种环境下我们在慢慢制造一种危机。
目前各国政府最重要的任务是要金融机构更加明确他们写在书本上的知识以及他们出售给人们的东西。透明度就是这场游戏的名字。政府要么帮助摆脱这场危机，资助、投保，要么管理规范以使金融体系真实可信。
布莱尔前经济顾问德里克？斯科特发表了这样的观点：“信用危机和20世纪30年代的危机一样危险。美国、欧洲都经历了一个不同寻常的低利率时期，人们也经历着各种各样不可思议的事情。20世纪二三十年代的解决办法是大规模清盘。但我认为当今的决策者不会那样做，但是会有更多的政府支持和干预。虽然这场危机难以捉摸，但持有储蓄者大量金钱的大型金融机构不会破产。在某种意义上，金融市场一直被视为赌场，总是有贪婪存在。自1998年起，如果你想把责任归咎于任何人，罪魁祸首应该是格林斯潘，其次是单一货币，因为单一货币使利率长期处于很低值。在此期间，人们确实经受着种种不可思议的事情，贷方和借方都有不负责任的表现—自由资本主义的基本原则逐渐削弱了。20世纪90年代中期以来人们就在这种环境下工作，他们天真地认为自己生活的这个时期很正常，但其实很不正常。我认为我们将会回到政府加强干预经济的年代了。”
英国金融服务局前主席霍华德？戴维斯爵士认为，情况发生了根本性变化。受信用危机的影响，金融体系会发生彻底的改变。所有的小型经纪公司都倒闭了。虽然高盛和摩根士丹利没有沦落到像雷曼兄弟破产的地步，但我们不得不深思投资银行业未来的出路在哪里。我们正处在很不利的经济环境中，所以危机发生了。银行和保险公司不得不记下资产（等待清理）。人们默认了这个事实，我们将遭遇经济衰退，金融服务机构将蒙受巨大损失。人们原以为衰退仅仅是伦敦金融城、华尔街、金丝雀码头的事，但现在我们目睹这场危机正向大范围经济领域蔓延，看看金融公司的遭遇就知道了。
◇欢◇迎◇访◇问◇。◇
第21节：华尔街冲击波（21）
低利率是罪魁祸首吗百年一遇的美国次贷风暴打破了美国金融体系的光环。
曾经以此为借鉴和标本的中国金融改革，由此陷入了反思。2008年9月20日，“2008中欧—华安锐智沙龙”上，中欧国际工商学院教授许小年、吴敬琏等人士认为，人们将次贷危机归咎于金融衍生品创新，但真正的始作俑者是格林斯潘，他所奉行的低利率导致了流动性过剩是罪魁祸首。
他们认为，中国金融业所面临的问题，不是创新过度，而是发展得不够。中国应学习到货币供应量必须和经济发展相适应，加强对市场的透明度监管等。
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