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旯鄣骺鼐涂冀羲跻灰羲鹾螅骼嗷咕臀薹ù右写罨蛉谧誓眩挥谑枪墒芯椭挥邢碌�2007年下半年的投资过热；中央开始宏观调控；紧缩银根；央行不停地提高存款准备金；结果是2008年股市、楼市大跌。
我国政策周期运行的总体特征。
第一个阶段是计划经济体制时期。计划时期我们客观地说遇到了很大的困难，尤其是计划经济从1955年开始，20世纪50年代到80年代政策的力度非常大，历史资料有一个规律，感觉到有一个指标非常的重要，基本建设每年的增长率，或者是固定资产的增长率，外延不太一样，但是图形基本一样，我们发现了这个指标对经济影响非常大，但是在计划时期这个指标就直接体现着中央的政策力度，为什么呢？计划时期中央宏观调控是什么呢？货币政策是弱化的，因为当时的银行就是中国人民银行，它不是真正的银行，是出纳结算中心，当时计划时期主要是财政政策，直接体现着宏观政策的力度，直接发挥着影响。经济基础建设投资迅速的扩张，整个当年的社会经济就好像吹进气的气球，整个热气腾腾。积压的水泥、积压工地、全面铺开，整个市场好像也非常的繁荣。经济过热的第二年，这个指标就迅速地回落，而且只要增长率回落，第二年的经济就好像泄了气的气球，繁荣景象马上就看不到了。不仅如此，全国各地扔了一大堆胡子工程等等。我们研究的重点在计划时期，用这个指标来替代政策的力度，政策指标大起大落，实际上跟当时的政策密切相关。
第四篇 股市看得见的手（3）
第二个阶段是改革开放初期至1992年。
改革初期也一样，为什么小幅波动呢？是因为与政策有关的宏观调控的重点发生了改变，拨改贷，逐步终止拨款。到了深化改革时期银行大权独揽，当时全国大范围的调查，找到了1000个大企业老总，问那些老总，你们没钱了找谁？异口同声说找银行，企业找财政，财政没钱了，银行权力越来越大了，所以整个宏观调控的中心，都挤在了银行，在改革时期特别是深化改革时期，整个国家的宏观调控重点发生了转移，所以在改革时期特别是深化改革时期，动用了货币手段，通过货币政策调节，所以银行权力不断地扩张，有很长一段时期，银行自我感觉很不错，实际上它没有想到权力不断扩大的同时，背上了很多不应该背的包袱，承担了很多不应当承担的责任，比如说它承担了财政部的一些责任，企业的包袱不应该它背，它却背上了，随着企业放款放了几年，很大的金融风险就是不良资产，放款给企业就收不回来，这是一个非常大的银行风险，而且这个风险逐渐显现，逼到最后不行了，就分开上市，整体上市。实际上不仅如此，这种宏观调控模式，导致了一个严重的问题，出现了非常严重的短期行为。到目前为止绝大多数人眼光都是很短浅的，不只包括股民，老板也是，为什么会出现普遍的短期行为呢？其中的一个深层原因，在于商业银行它给企业放贷，它主要在货币市场运作，中国的资本市场不发达，它给企业贷款很多都是短期性的贷款，长不过三两年，企业拿到贷款以后，为了在短期能还本、能付息，怎么办呢？在投资项目的选择上，只能是什么东西在市场上赚钱，赶紧上马赶紧赚钱。所以这种状况决定了企业投资行为的短期化。
第三个阶段是1992年至2002年。在1992年小平讲话的春天，中央决定搞市场经济。因此，20世纪90年代初期政策是逐渐放松，利率是不断下调的。到1993年后政策才不断收紧，1996经济年软着陆成功后，货币政策才又显现出逐渐趋松的信号；从1996年后政策就是以积极的财政货币政策为主，政府加大投资力度，一直是加油门。因此，从1992年到2001年中国股市总体上一直是上涨趋势。但是由于民间投资没有调动起来，没有跟进，再加上1997年东南亚经注危机对整个亚洲经济的影响，中国经济并没有快速启动，直到2003年全球经济开始复苏，亚洲经济也从1997年的金融风暴中开始复苏时，中国经济才开始快速增长，结果又出现了局部投资过热的现象。总的来讲第三阶段中国的经济政策是积极的财政货币政策。
从2003年至2013年可以说是第四阶段（随着中国经济逐步向真正的市场经济过渡，中国经济可以形成每10年是一个大的运行周期规律）。对于未来10年中国经济的增长应该是可以预期的。政策周期的运行将会越来越向市场化的调控过渡，其规律性和透明性将会越来越明显。
我国股市运行了18年，上交所成立那天，交易点为100点，开始起步，最低点是95点。第一浪是1992年开始暴涨，涨到1400点，一开始中国股市过分暴涨。又从1400多点，跌到384点，第一浪暴涨，第二浪暴跌，跌的非常深，觉得熊市都来了。第三浪是1993年从386点暴涨至1558点。第四浪是从1558点跌至1994年的325点。第五浪虽然从325点反弹至1052点，但从大趋势上讲仍然是一个失败浪；因此才有了一年的低位蓄势整理。1996年第六浪是从512点开始到1510点结束，非常漂亮。第七浪是1997年至1999年的回调整理。第八浪是1999年5·19行情，从1047点开始，到2001年2245点结束。第十浪是从2005年下半年；1000点到2007年10月的6124点；第十一浪是下跌；从2007年10月6124点下跌；至2008年10月的1664点。
18年中国股市走完了十一个大波浪，我们研究深刻的第一感觉是每一次中国股市的暴涨和每一次的暴跌，都是政策的影响。每一次中国股市的暴涨和每一次中国股市的暴跌都有一定政策因素，货币市场与资本市场的关系紧密，每一次股市暴涨是由于政策放松，而政策一放松就吸引了大量的资金进入股市，研究中国股市要跳出股市研究股市，中国股市政策、经济政策，货币政策等等。
研究宏观经济政策周期的目的是为了更好地研究股市的周期，股市是国民经济的晴雨表，宏观经济周期与股市周期在成熟的资本市场是紧密相连的，在我国证券市场不成熟时，证券市场有时是一致的有时则是相背离的。因此只能参照、参考运用，不能僵化套用，但是无论如何宏观经济周期对股市周期的影响是巨大的，不能忽视的。
第二节 领会管理层之道
一、领会管理层之道
中国的股市是个政策市，股市投资要把握准确股市的大趋势，就必需研究中国股市管理层之道，领会中国股市管理层之道，否则就无法看清楚中国股市的大趋势。
1．严肃法治
如果民众不怕死，那么用死来惩罚他有什么用呢？如果民众安居乐生而怕死，倘有罪大恶极者，我以法惩治杀掉他，谁还敢违法呢？加强法治须严肃法治。如果民众犯了死罪，要由执行杀人的司法部门去处置，不能由别人代替，法治一定要严明。破坏法治，亵渎法治是要自食恶果的。在经济领域里普通的民众是没有犯法机会的，普通的民众只有无法生存的时候才违点小规，所以说股市的违法者肯定不是普通的民众。既然股市有资格违法的人肯定不是普通的民众，能在股市违规的人一定是有权有势的人，等到管理层想严肃查处时问题肯定是严重得不得了，那么必然会带来股市的大跌。因此，中国的股市只要从严治理那一定是出了大问题，纸包不住火了，就是股市大跌的时候了。虽然我们现在正在建设社会主义法治国家，“以法治国”成为我们的行动纲领，“以法治国”必须加强法治，严肃法治。要杜绝司法行为的违法现象，不能以权代法，以钱代罚，以钱抵罪。司法部门要带头维护社会主义法制的尊严。可是敢于在股市犯法的人哪一个不是与官员勾结在一起呢？银行的钱、国家的钱普通的投资者能拿出来吗？虚假财务报表普通的投资者做得了吗？管理层早干什么去了，非要等出了大问题才去管？问题的根源在哪儿恐怕谁都清楚，只是没有发言权而已。管理层不从严治理股市虽然和普通投资者没有关系，但是股市是肯定要下跌了，投资者不快跑还等什么？
第四篇 股市看得见的手（4）
2．领会弊端的根源
一切社会弊端的根源都在统治者那里。民众所以遭受饥饿，是由于当官的征收的赋税太多；民众之所以怨声鼎沸，是因为统治者贪欲暴敛；民众之所以轻死，是因为统治者聚敛钱财贪图享受。告诫统治者，要顺应自然，不要做违背自然的事情。民众（即纳税人）主要是指普通的投资者、农民、手工业者、自由民，管理层要站在他们的立场说话，同情他们、关怀他们，人们才能遵循自然法则，推进社会的发展。“柔弱胜刚”的法则是对管理层的呼唤。人活着的时候身体是柔弱灵活的，死后身体变得僵硬了。万物草木有生命时形质柔软清脆，死后就变成了枯槁。坚强的东西属于死亡的一类，柔弱的东西属于有生命力的一类。因此兵强则败，木强则被伐被烧。所以强大的处下，柔弱的处上。柔弱居上，柔弱胜刚强，普通的投资大众是柔弱的，管理层必须保护他们的利益，公平地对待所有的投资者，不要为了少数强权人的利益而损害投资大众的利益，这才是道法自然的具体体现。“柔弱”指的是新生事物，新生事物开始是比较弱的、柔的，这就好比目前的中国民营企业，好比资本市场目前民间的力量，如：私基金，目前还是弱小的，但是将来会发展壮大，这是符合客观规律的，终究会后来居上，代替旧事物。这是事物的发展规律。
3．平衡与平等
大自然有自己的平衡法则。自然法则就像上弓弦，高了压低它，低了升高它；有余的加以减少，不足的加以填补。所以自然法则是减少有余而补充不足，这就是自然的平衡法则。现代科学已经证明了这一法则。严肃地说，股市的法则不是这样，剥夺不足而供养有余。这就是社会不平等现象的根源。自然的平衡法则恰恰对人有一定制约作用。如果所有的普通投资者全部撤离股市，股市还能存在吗？国家要有所作为而不要将所有的一切都据为己有，要为股市的发展做点什么，才能平衡股市，股市才能健康发展。
我国是当今世界最大的发展中国家，我国经济、政治、文化各方面的发展令世界瞩目，风景这边独好。为什么会出现这种局面呢？就是因为我国过去的平等原则。不平等的国家必然会是国家困难重重，民族矛盾、宗教矛盾引发的地区冲突经常发生。这些国家没有一个和平、安定的国际国内环境。国家不分大小，只要制度好，管理得好能体现公平、平等，群众就会积极参与，就能正常运转。当今世界是一个开放的世界，市场经济的发展主要是体现公平原则，中国的股市只要能真正做到公开、公平、公正，而不是挂在嘴上，那么，中国股市的大牛市就会自然来临。
4．高尚的品德
股市的管理层应该具有高尚的品德。一是做人要朴实无华、实实在在，对投资大众要说真话，说老实话，真实可信的话不华丽；华丽的话、不负责任的话、不能解决实际问题的话不可信。二是做人要善良，不要贪婪。善良者不贪婪，贪婪者不善良，不要为个人的一点小私利而牺牲广大投资者的大利益。三是要帮助普通的投资者，不私自积藏，尽量帮助普通投资者，给予普通投资者，自己反而更充实、更丰富，中国股市就能健康发展，中国股市健康发展了，股市的参与各方的利益都有了，管理层的功德也就体现出来了。股市之道的法则是利于万物而不加伤害；管理层的法则是奉献而不是与人争夺。不该把信与美对立起来，割裂开来。信与美是内容与形式，本质与现象，质与文的关系。前者决定后者，后者表现前者。不能过分强调内容而忽视了形式。不要“质胜而文野”，管理层要从内容和形式上为广大投资者着想，才能把中国股市搞好。当这样的管理层出现后股市想不健康发展都很难了。
二、完善政府宏观调控促进股市健康发展
无论是发达、成熟的股市，还是新兴、转轨中的股市都需要宏观调控，这是股市运行的必然结果。能否做到使股市运行符合国家宏观调控的总体目标，关键是看政府对股市进行调控的态度是否明确，采取的调控政策是否符合国情。
我国股市是否需要政府宏观调控以及怎样调控的问题，在理论界和实际工作中，一直存在较大的争论，特别是自2002年以来，这种争论似乎更加激烈。加深对这些问题的讨论和认识，有利于采取正确的政策，促进我国股市持续、稳定、健康发展。
股市宏观调控概念的理解是对股市进行宏观调控，是在充分发挥股市市场机制作用的条件下，政府运用适当的经济机制和必要的法律、行政手段，对其运行中的缺陷进行的弥补和修正，以使其符合国家宏观运行总目标。
但是，对上述观点，在我国理论和实际工作中却没有形成共识。其根源在于在认识上对我国股市宏观调控的理解有分歧。目前，一种观点认为我国股市没有明确的调控目标和必要的调控手段，而且除了行政干预外，没有更有效的调控方法，因此我国股市只能监管，不能调控。另一种观点则认为，对股市进行监管，实际就是进行调控，因此，没有必要再单独对股市进行宏观调控。还有一种观点则认为我国股市并没有走西方国家股票市场自然发育的道路，而是选择了政府推动型的强制性制度变迁，政府始终起着主导作用，因此，政府应当直接干预股票市场的运作，全面参与证券市场运行管理。
这些观点要么认为政府无能，要么认为政府万能，要么认为宏观调控可有可无，要么认为宏观调控是灵丹妙药，其结果必然造成我国股市宏观调控“错位”或“越位”，不能正确地发挥其应有的作用。
第四篇 股市看得见的手（5）
笔者认为，对股市的宏观调控，应有下列几点理解：
（1）宏观调控与市场机制相互补充并且相互促进。加强对股市的宏观调控并不否认和限制市场机制的作用，而是在市场机制充分发挥作用的前提下，对市场机制的缺陷进行弥补和修正。在市场经济条件下，两种机制总是相伴而生，相互补充，两者并不存在相互取代的关系。
（2）宏观调控与监督管理既相互联系又相互区别。对股市的宏观调控和监督管理都是对市场缺陷和制度缺陷的弥补和修正，但股市监管侧重于建立强式有效市场，确保信息真实、准确、全面、及时公开，并对证券欺诈、误导、虚假陈述等不法行为予以法律制裁，以规范市场行为，维护市场秩序；同时，确保每一位投资者都能有同等、公平地获取信息的机会，维护市场的公开、公平和公正性，保护投资者利益，因此，它侧重于对股市非系统性风险的防范，并总是表现为长期的不间断的连续过程。
而宏观调控则侧重于解决市场机制的失灵问题，抑制投资的非理性行为和股票价格的过度波动，它侧重于对股市系统性风险的防范，并且是在股市运行达到一定的临界点时才采取行动。
（3）对股市的宏观调控不等于对股价的直接干预。对股市进行宏观调控，不是逆市为股市中某些股票的涨跌进行干预，而是顺应市场发展，在股市出现大幅度波动和发生危机使股市运行偏离国家宏观调控目标时，国家才对股价总水平进行必要的调节。在市场不发达阶段，特别是在我国新兴的股票市场有可能出现政府对股市的直接干预，形成“政策市”，但是随着股市的发育成熟，政府将更多地采用经济的、法律的手段实施间接的调节。
我国股市在市场机制的运行上与西方成熟市场比存在很大的差距。在这种市场机制本身没有完全形成的情况下，要有效解决以上问题，并保证我国股市健康、平稳发展，简单地开一个“市场化”的药方，显然无法真正实现市场化，其结果可能导致国有资产的巨大损失。
因此，我国股市除了要让“看不见的手”充分发挥其市场机制自发作用外，客观上也需要用“看得见的手”对股市进行自觉调节，发挥政府的作用，通过不断改善宏观调控，在充分发挥市场效率和公平的前提下，逐步弥补这些缺陷，从而促进我国股市不断走向成熟。
从我国10多年来的股市运行情况来看，几乎每次股市在关键时刻都是依靠国家宏观调控来实现转折的。
例如1994年7月底，我国股市已经严重下跌到影响国民经济发展的地步，为了扭转这种状况，国家及时推出了限制新股上市、研究扩大资金入市范围和数量、关闭国债期货市场等三大救市政策，刺激沪市月内从300点上升到500点，当年最高达到1052点。而在1996年下半年，股市运行的良好发展势头逐步演变成了过度投机风潮，各路资金包括生产领域的资金、部分信贷资金也入市炒作。为了抑制这种过度炒作，《人民日报》及时发表了特约评论员文章，并采取了一系列抑制股市投机的措施，到年底使股市运行趋稳。1999年5月19日前，我国股市一直处于非理性下跌状态，为了促进证券市场对我国经济和国有企业改革的发展，国家及时采取了加快发展证券投资基金、给资信好的券商融资、允许三类企业入市等一系列政策措施，从而拉开了“5·19”大牛市行情的序幕。
我国股市运行的多次转折反复证明了我国股市离不开宏观调控，既然这只“看得见的手”在我国市场机制还不发达、体制和结构还有缺陷的股市中能够发挥其应有的作用，我们就不应放弃而应充分利用，从某种程度上说，这是政府的责任！当然，我们并不主张政府对股市进行过多的行政直接干预，更不主张违背市场规律逆市而为，政府所采取的各项政策应和市场经济取向相一致，政府对股市的宏观调控应是在充分发挥市场机制作用条件下的间接调控。
特别是自2001年下半年来，股市一路下跌，已经严重地偏离了国家宏观控制的整体目标，为了保持我国股票市场的稳定发展，政府先后采取了降低银行存款利率、降低证券交易印花税�