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1946年10月．最低点32？点。1947年1月，最高点37？点。
1947年5月，最低点32点。7月，最高点36？点。
1948年2月，最低点31？点，比1946年10月的最低点低1点，但己回到了1945年8月相同的最低点。
1948年6月和7月，最高点36？点，指数回到了1947年7月的最高点。
1948年11月和12月，最低点32？点，相对1948年2月的底部有所抬高。
1949年4月和5月，最高点36？点，回到了过去的头部区域。
6月14日，最低点33．75点。这比1948年12月的底部要高得多，说明市场的支撑良好。只要平均指数能在33点上站稳，它就可以继续上扬，而且如果指数突破36？点，就说明它处于强势．如果指数能收在38点以上，也就是高于1947年的头部，那么它就可能涨到44？点，即1946年的最高点。公用事业股平均指数的走势比铁路股平均指数的强，甚至强于工业股平均指数。在下一个牛市．这批股票将带领大盘上扬。公用事业股平均指数只有在跌破3l？点时．才会继续走低。
1949年8月对于平均指数的转势来说非常重要，如果那时它能突破头部，并表现出向上的趋势，那么它可能会一直涨到1950年的春天。
巴伦航空运输股平均指数
这批股票绝对会成为未来的领涨股，而且为了长期投资，你有必要研究这之中的每一家公司。回顾航空运输股平均指数非常重要，它能告诉你航空公司未来的表现。
1937年1月，最高点27？点。1938年3月，最低点7？点。
1940年4月，最高点34？点。1942年4月，最低点13？点。
1943年7月，最高点43？ 点，1943年12月，最低点32？点。
指数1943年12月正好处在1940年4月的最高点之下说明它处于强势，所以一轮快速的上扬行情随之出现。
1945年12月，最高点9l？点。1947年1月，最低点37？点。
1947年4月，最高点46？点。1947年12月，最低点30点。
这比1943年12月的最低点低，说明以后的指数可高可低。
1948年4月，最高点39？点。1948年11月，最低点25？点。
1949年3月，最低点25？点。1949年6月，最低点32．09点。
指数站在了1948年11月的最低点之上，说明市场处于强势，一波反弹随之出现。
看看航空运输股平均指数的底部在过去的几年里逐步抬高很有意思。
1938年，最低点7？点，1942年，最低点13？点，1948年，最低点25？点，而到了撰写本文时的1949年6月，最低点是32．09点，指数在过去的几年中不断进步，或底部逐渐抬高，这是今后指数走高的信号。笔者认为，航空公司的股票将在下一个牛市中领涨。在这之中，我最看好的领涨股是美国航空公司（American Airline）、泛美航空公司（Pan American Airways）、西北航空公司（Northwestern Airways）、东方航空公司（Eastern Airlines）和大陆运输公司（Transcontinental）以及西方航空公司（western Airlines）。如果我必须选择两家我认为最好的公司，那么我会选择东方航空公司和泛美航空公司。这些公司历来管理优秀，盈利状况良好，因此将是未来的领涨股。我认为，在不久的将来，会出现一场大航空公司与弱小的航空公司间的兼并，而且最终出现三至四家控制全美国的大航空公司。如果兼并出现，航空公司的收益必将上升，所以它们将迅速成长起来，而那些买进航空公司股票并持有的人必将从他们的投资中获利甚丰。
小盘股
在过去的几年中，当牛市出现时，流通盘小的股票往往涨幅惊人，远远超过那些流通盘大的股票。支配小盘股的供需要求的资金量相对较少，因此，当它们的供给减少时，不需要太大购买力，就可以推动股价上扬。
乐趣制造公司
乐趣制造公司（Joy Manufacturing pany）是一家古老而殷实的商号。它的管理优良而且未被市场高估。1949年，它的盈利大增，而且盈利前景极佳。这家流通股小于100万股而且盈利如此可观的公司，在牛市中可能大幅上扬。我们在此回顾一下它的历史走势：
1941年9月，最高价14美元。
1942年8月，最低价7？美元。
1943年6月和7月，最高价12？ 美元。
1943年12月，最低价9？美元。
1945年5月，最高价30？美元。
1945年8月，最低价22？美元。
1946年4月，最高价34美元。10月，最低价18？美元。
1947年l0月．最高价40？美元。这是当时的天价。这个远高于1946年的最高价的价格应该使这只股票处于强势。
1948年2月，最低价3l？美元。仍然在1945年5月的最低价之上。
1948年6月，最高价43？美元。这是个比1947年10月的最高价高3点的新高。
1948年9日，最低价30？美元，股价在1945年5月的同样价位上获得了支撑，而且比1948年2月的最低价低l点。
1949年3月，最高价40美元。正好比1947年的最高价低。
1949年6月，最低价31？美元。这与1948年2月的价位相同，而且比1948年11月的最低价高1点。只要这只股票站在了30？ 美元之上，它就可以继续上扬。突破36？ 美元说明它的走势更强，而且在任何时候，它报收在40？ 美元之上就意味着高得多的目标位，可能高于43或43？美元。你应当买这样的股票，并设置止烛单限制风险。当趋势反转向上时，你可能获利其丰。
第十二章 看涨期权、看跌期权、认股权和权证
看涨期权
许多人并不知道什么是看跌期权（Put），什么是看涨期权（Call），以及如何买进和卖出期权。看涨期权是在30天、60 天、90天或180天内，以某个固定价格买人某种股票的权利。
根据股票的价格和市场情况，你将支付140美元至250美元作为权酬（Premium）。你在看涨期权上损失的最大限度是你支付的权酬，这在从你买进的那天起至期权到期日都是如此。例如，假定你买入了美国钢铁公司（United States Steel）的执行价格是22美元的6个月到期的看涨期权，并假设支付了140美元的权酬。在6个月内，无论美国钢铁公司如何下跌，你只可能损失140美元的权酬。但是，另一方面，如果美国钢铁公司在任何时候上涨至30美元．你就可以按30美元卖出这只股票．你的利润将是800美元减之期权的成本和佣金。
如果你手中有美国钢铁公司的看涨期权而且已经获利——假定股票从22美元涨到了26美元，但是你认为它可能不会再涨了，那么你还可以这样做。你可以做空50股，这能使你获取一笔小小的利润。而如果股价继续上扬，你可以用手中的50股多头仓位赚钱。另一方面，假定美国钢铁公司跌到了23美元。你判断股价已跌得很低，所以就回补50股的空头仓位，赚了3个点。然而这只股票开始上涨，并在期权到期日前涨到了 30美元或更高．所以你仍然可以获得100股股票带来的全部利润。
另一个使用看跌期权或看涨期权的目的是为了保护投资。假定你是美国钢铁公司股票的多头，而此时股价大约是22美元。你认为在今后几个月内，它会跌至16美元或15美元，因此你要保护你的投资。所以你买入了看跌期权，并支付了140美元的权酬，与此同时，美国钢铁公司的股价跌到了16美元，而你在股票多头仓位上的损失仅仅是权酬。同时，你可以买进股票，这就仍然可以拥有你的股票多头头寸，而成本却降低了。
看跌期权
—份看跌期权是指你可以在期权的生存期内，以固定价格交割或卖出100股或更多股票的权利，而无论期权的生存期是30天、60天、90天还是6个月。假定克莱斯勒（Chrysler）的股票是50美元，而你认为它还会跌，因此你买入执行价是50美元的看跌期权，有效期为6个月。为此，你可能要支付187．50美元至200．00美元的权酬。这也是你可能损失的全部。我们假定在6个月内，克莱斯勒跌到了40美元。那么，你可以买进股票，然后按50美元的执行价格交割，这样你的利润是10个点减去看跌期权的成本以及佣金。如果你忠情于克莱斯勒的股票，又如果它跌到了45美元．而你认为股价已经很低了，那么你还可以买进50股。这样，即使股份继续下跌你仍然可以靠剩下的50股赚钱。但如果股价调头上扬．而且超过了50美元，你可以用买进的50股获得5个点的利润。这就是所谓看跌期权或看涨期权的抵补交易（Trade Against Put and Call）。
当你买入看跌期权或看涨期权时，它是由某个股票交易所登记和担保的，因此无论股票的价格涨得多高或跌得多低，你总能够以你买人的看跌期权或看涨期权的执行价格交割。 在交易前你不需要缴纳任何保证金．而且在股票交割以前你也只需缴纳例行的保证金。任何经纪人都可以给你有关买人看跌期权或者涨期权的信息，以及在你根据看跌期权或看涨期权交割或接受交割时要求缴纳的保证金额度。看跌期权或看涨期权是通过纽约的看跌期权或看涨期权经纪人进行交易的。你通常可以在任何一天获得几乎任何活跃股的30天至6个月后的报价。我认为看跌期权或看涨期权是有利可图的、安全的交易途径，因为你只是冒损失很小一笔钱的风险，而且也只可能是这么多，而一旦股票与你交易同向运动，那么你的利润将是无限的。
认股权和权证
许多人并不了解认股权（Right）和权证（Warrant），以及如何交易它们。你可以用很小一笔钱买进生存期很长的权证。现在有些权证可以一直交易到1955年。
权证是一种发行在外的，可以在一段固定的时间内买入某公司一定数量股票的权利。除了它们的生存期更长以外，它们同股票的看涨期权一样。
任何纽约证券交易所的经纪人都可以为你提供权证的信息，并代你买卖。你会发现在萧条时期买进权证很划算，因为此时股票的价位很低，而权证的价位也很低。在牛市的末期，股票的价位很高，所以你可以在萧条时期买进低价位的权证，而在高位抛出股票。
希望增加股本的公司发行权证，不仅起到了保障公平控般比例的作用，而且起到了在一段时间内，以管理者同意的价格出售额外证券的作用。
权证的生存期通常较长，因此投资者和交易商实际上将其当作股票看涨期权来进行买卖，这种金融工具有内在的高杠杆优势，
这种杠杆特征使权证成为一种投机媒介，因为它们在几年中的价格波幅比普通股的大。如果从幅度的百分比考察，这点尤其明显。
再者，只要股价的总水平在上扬，—些权证对于那些在不确定的时候进行投资的人，以及对那些只愿意进行小额投资的人非常有用。实际上，这些投资是在买入服票的看涨期权，并为这种特权支付了—笔权酬。
低风险、高利润
无论你买进哪只股票的权证，你最大的损失是你为权证支付的价格。如果股票上涨，那么权证就跟着上涨，因此你可以从权证上赚钱，而不必买入股票或执行你的权证。
下面是—些通过买进权证获利的例子。
三角洲公司
三角洲公司（Tri…Continental Corporation）是一家普通的信托投资管理公司，而且它的股票交易一直十分活跃。1941年和1942年，其权证的价格低达1/32美元。而在1936年，它们曾卖到过5？美元。如果你在1941年或1942年投资1；000。00美元，并买进这只权证．那么你就有了32；000张权证。如果你在1946年以5美元的价格卖掉，那么它们将值160； 000。00美元，也就是在4年内在l；000。00美元上赚了159；000。00美元再减去佣金。
梅里特—查普曼＆斯科持公司
梅里特—查普曼＆斯科持公司（Merritt…Chapman ＆ Scott）是美国领先的承包商，它承接各种建筑工程，而且在国外也有建筑项目。它的普通股交易十分活跃．而且每年派发l。60美元的红利。
在1938年、1939年、1940年、1941年、1942年和1943年，其股票权证曾跌至？美元和？美元。而到了1946年，它们却卖到了12？美元。当这种权证卖？美元的时候，你投资1，000．00美元，就可以买到40，000张权证。如果你在1946年以12美元的价格卖出，那么它们将值48，000美元，也就是用1，000美元的投资，获取了47，000美元的利润。
大力神公司
大力神公司（Atlas Corporation）是—家从事投资、信托和控股的公司。
1941年和1942年、其股票权证仅卖每张？美元，或25美分。而在1946年，它们曾卖到13？美元。1942年，你在？美元的价位上投资1，000美元，可以买到4，000张权证。1946年初，这些权证可以卖13美元一张．总值达52．000美元，也就是在l，000美元的投资上赚了51，000美元的利润。
上述利润并非挑选出来作为纸上谈兵。其他不同品种的股票权证也有过巨大的获利机会。
下面我们给出了—份清单，它们是在纽约股票交易所和纽约场外交易所（New York Curb Exchange；美国股票交易所的前身，其历史可以追溯到1849年。当时所有未在纽约股票交易所上市的股票，场外经纪人就在道旁买卖，1908年，这个交易场所正式定名为纽约场外交易社。1929年至1953年，改称纽约场外交易所，并在1953年更名为AMEX，没用至今。日前AMEX已与NASDAQ合并，成为美国第二大股票交易所）的交易活跃的权证和认股权。（图略）
第十三章 新发现和新发明
历史上，每次萧条过后，总会有某种新发现或新发明刺激经济发展和社会进步，并带来另一次繁荣兴旺。富尔顿（Fulton）发明的蒸汽机和惠特尼（Whitney）发明的轧棉机迎来了发展的新时代。
1849年，在加利福尼亚发现金矿引发了一轮繁荣的浪潮。从那时起，铁路的兴建开拓了美国的中部和西部地区，这种新的运输方式带来了社会的巨大进步。
圣经告诉我们，旧的去了，新的会来取代它们。运河船以及公共马车的消失为铁路——一种新的运输方式——的出现扫清了道路。接着还出现了许多新发现、新发明以从新的炼钢工艺，美国因此成为一个工业国，取得了巨大的进步。20世纪初，汽车的发明与发展使运输产生了变革，并启动了另一轮给成千上万人带来就业机会的繁荣浪潮。随后出现了各种化学上的发现与发明，人造纤维和其它化学产品增进了社会的进步与繁荣。通常，当我们处在萧条的深渊而且万物皆废的时候．某种新发现或新发明总能引发经济上的转折以及另一轮繁荣兴旺。
莱特（Wright）兄弟发明的飞机启动了另一轮繁荣浪潮，它导致了还未达到顶点的运输速度的提高。这种最伟大的运输方式使世界各地更紧密地团结在一起，并使人们以和平和经济目的联合起来。将来，飞机还能带来多大的繁荣仍需观察，但是它在各个运输领域内的作用正在日复一日地增进，而且它的机会是无限的。飞机还存在一个问题。这就是更便宜的和更轻的燃油。这个问题肯定会得到解决。当燃油载荷下降，并变成有效载荷时．航空运输对于快运、货物和乘客来说都将成为最便宜，也是最快的运输方式。这将有助于革新经济，并带来另一轮社会繁荣。
原子能
1945年，美国通过使用自己研制的原子弹赢得战争。原子弹以许多人的生命为代价给日本造成了巨大的破坏，同时它也缩短了战争．并拯救了无数本会因为战争的拖延而失去的生命。原子能的伟人发明可能超乎普通人的理解，而且它可能足以解决飞机的大难题．它能给飞机提供廉价的燃料．并通过将现在的燃油负载转变为有效负载而极大地减轻飞机的重量，这不仅可以提高速度．还可以增加货物和乘客的数量。它可以给乘客和货物更大的空间，因为燃料能以有限的体积储存更大的能量。原子能一旦完善到比人类发明的其他燃料都便宜，那么它就可能被大量生产。这将会变革航空运输业，并有助干带来更大的繁荣。不仅是原子能，太阳能和风能都可可能在将来带来廉价的能源．并使许多行业产生变革。这可以降
低成本，使消费者得益．并使消费者以同样的钱获取更多的商品，这就增强了购买力，因为众所周知，当成本降低的时候，消费就会增加。当物价在我们的承受范围内时，我们可以买无限量的东西。原子能是未来廉价能源的关键，而且这种新发现的前途无量。
第十四章 历史上的大炒家
这里，笔者回顾了一下1893年至1896年的大恐慌，当时棉花在南方仅卖每磅3美分，而且大恐慌横扫全国，人们认为那是历史上最糟的时期之一。小麦和其他商品的价格也很低，我至今仍记得第一次读到的囤积居奇事件。那是芝加哥（Chicago）的菜特＇Lighter）在囤积小麦。在这场战役中，莱持把小麦的价格从每蒲式耳1。00美元抬到了1．85美元。他曾在帐面上累积了巨额利润，但还是破了产。从历史上的大炒家那里，我们能够吸取的古老而宝贵的教训是，什么使他们在聚敛了大量的财富后又破了产。在莱持事件中，是未知数导致了他的败落。因为他不相信大量的小麦会涌入芝加哥来压低价格，但是阿默（Armour）比莱特料想的要聪明．他用特快卡车来运小麦。他打破了垄断，所以莱特破了产。没有人可以聪明到预知意外的出现，而且这种意外可以使他把挣来的钱又输回去，或是损失一大笔财产。因此，我们从他人的错误中应吸取的教训是不要再犯同样的错误。大多数炒家亏钱是因为他们失去了均衡感，而且他们只渴望金钱带来的力量，妄想垄断市场。垄断把价格抬得很高，使消费者遭受了痛苦，结果几乎所有试图这样做的人都落得了同样的下场。他们破产了。
1903年至1904年，当萨利（Sully）在棉花市场搏杀的时候，我也在。萨利通过买进棉花，在很短的时间里赚到了成百上千万美元。他犯了—个所有大炒家都犯过的错误，那就是认为自己有很大的能耐．所以他开始拉抬价格。结果，萨利爆了仓，并走向破产。
西奥多？普菜斯（Theodore H．Price）一另—位他那个时代的棉花大炒家，也犯了同样的错误；他过度地买�