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问：今天的市场是不是因为专业资金经理人大增，而与5年或10年前的市场有所不同？
答：不是。目前的市场与5年或10年前的市场并无二致，尽管前的市场在变化，可是以前的市场也是如此。
股市模式难以捉摸
问：持有部位的扩大是否会对你的交易造成困扰？
答：这种情况的确会使操作变得比较困难，然而也会变得比较轻松。就前者而言，你很难在不影响市场的情况下进场。但就后者而言，你可以找到许多能干的人手来支持你从事交易。
问：你所谓的支持是什么意思？
答：比如说一批专业且经验丰富的经纪人。另外，有些老前辈可以嗅出市场行情的波动。我同时也可以从家人、同事及朋友处获得我所需要的支持。
问：我是否会依据同行的意见下决定？或者你完全是独立作业？
答：我通常不会理会同行的看法，尤其是那些自以为是的交易员的看法。有些老前辈“可能会这样”的看法，反倒是十拿九稳。顾问建议及市场资讯也并不十分有用。
问：你在何种情况下才会对自己的交易感到自信？
答：其实我的信心是在“我会赢”以及“我运气不错”之间游走。有时候，我才对自己的能力感到自豪，结果接下来所面临的却是一笔惨不忍睹的亏损。
问：股市是否有别于其他市场？
答：股市不但有别于其他市场，而且其本身也难以捉摸。这句话听起来似乎难以理解，然而要了解市场根本就是件徒劳无益的事。我认为要了解股市就像要了解音乐一样没有道理，有许多人宁愿了解市场而不去了解赚钱的机会。
问：你说“股市难以捉摸”是什么意思？
答：股市难以捉摸是因为股市的行为模式很少会重复。
问：超级交易员是否具有交易的特殊天份？
答：高明的交易员具有交易的天份，就如同音乐家与运动家具有天份一样。但是，超级交易员则是天生注定要从事交易，他们并不是拥有交易的天份，而是命运掌握了他们。
成功有时也靠运气
问：交易要成功，天份与努力孰轻孰重？
答：我不知道这两者之间有轻重之分。
问：运气对交易成功的重要性有多大？
答：运气非常重要。有些人很幸运，天生就聪明，然而有些人更聪明而且生来就有福气。
问：你是否能说得更清楚些？
答：运气、聪明和天赋往往会被认为是造成某个人具有特殊成就的原因。有些人的确天生就是音乐家、画家或分析师。我认为操作的能力是无法后天学习而得。我只去发掘具有操作天赋的人，然后再加以培养。
问：当你赚到几百万美元的时候，你是否会收起一部分，避免遭到所谓“杰西·李尔摩（Jesse Livermore）经验”？）（李尔摩是美国20世纪初一位知名的投机客，此人曾多次把赚得的钱财赔得精光。）
答：我认为“李尔摩经验”是一种心理方面的问题，而与资金管理无关。事实上，我记得是李尔摩曾经把他所赚得的一部分财产保存起来，可是在他需要的时候却又拿出来使用。因此，要掌握胜利的果实，就必须克服把保存起来的那一部分再拿出来使用的冲动，这与是否要躲避“李尔摩经验”并无关连。如果你陷入“我要翻本”的情绪中，虽然这种感受很刺激，可是代价却相当昂贵。最好的方法在输钱时越赌越小。这样做可以让你保持资金的安全，情绪也可以因此渐趋平稳。
优胜劣败适者生存
问：我发现你的书桌并没有装设报价机。
答：对交易员而言，拥有一台报价机就像赌徒面对一台吃角子老虎的机器，其结果是不停地喂它铜板。我都是在市场收盘后，再收集我所需要的市场价格资料。
问：为什么有那么多交易员最后都步入失败的命运？
答：这就和大部分小乌龟无法长成是同样的道理。经过沟汰的过程，只有适者能生存。被淘汰的人只有向别的领域求发展。
问：失败的交易员要怎么做才能变成成功的交易员？
答：失败的交易员很难改头换面而变成一名成功的交易员，因为他们根本不会想去改变自己。
问：你认为心理因素与市场分析在一笔成功的交易中，重要性各有多少？
答：在交易当中，求胜的意志是从事交易的推动力，而市场分析就像是地图。
问：你认为一名成功的交易员应具有什么特质？
答：（1）热爱交易，（2）热爱胜利。成功的交易员在任何市场上，只要翻滚几年，都能成功。
获利并非交易唯一目的
问：难道不是每一位交易员都希望赢吗？
答：不论输赢，每个人都能在市场上如愿以偿。有些人似乎天生就喜欢输，因此他们最大的胜利就是输钱。我认识一位交易员，他每次都能以一万美元的本钱在数个月之内赚进二十几万美元。接着他的心态就会发生变化，把赢来的钱全部吐出去。有一次，我和他一起进行交易，我在他的心态发生变化之前出场，结果他又一如往常地赔得精光，而我却赚了一笔。我想他根本就不想改变他这个老毛病，因为他可以从中得到许多乐趣，就像是殉道者，可以博得别人的同情注意。这似乎才是他从事交易真正希望得到的。我有一位医生朋友，他曾经告诉我一则有关癌症患者的故事。这各病患以其病情来吸引别人的注意并指使其家人。后来我的朋友与病患的家属作了一项实验，他们告诉这名病患，目前有一种注射药剂可以治好他的病，然而他却一再地找藉口逃避注射。我想，同样的道理，有些交易员在从事交易时，可能会认为其他事物要比获利更重要，只是他们不愿意承认而已。
问：我想总也有一些想赢，可是却由于欠缺技术而失败的人吧？
答：求胜意志强烈是一件令人愉快的事，因为它会促使人们去寻求各种能够满足需求的方法。求胜心切而又欠缺技巧的人，其实可以找一些具有专业技术的人来协助他们。
每个人都能如愿以偿
问：我偶尔会做一些有关市场未来走势的梦，尽管这种情形发生的频率不高，可是有些梦最后却演变成事实。你可曾有过如此的经验？
答：我认识一些人，他们宣称有时可以藉着梦来预测市场未来的走势。我想梦的功能之一，是把在真实世界中难以整理的资讯与感觉整合起来。例如有一次，我曾告诉许多朋友，白银行情将会上扬，但事实上银价却开始回跌。我当时并不在意，而且猜想这只不过是暂时回档整理而已。可是我却得忍受亏损和朋友的讥笑。那一阵子，我经常梦到自己搭乘一架失去控制，面临坠毁的银色飞机。最后我决定抛出我的白银部位，自此以后就再也没有做过同样的梦了。
问：你如何评定成功？
答：我从不评定成功，我只庆祝成功。我认为一个人的成功与否，与其是否能够回应命运的感召有关，而与财富的多寡无关。千万不要被塞柯塔的幽默所迷惑，他的谈话其实蕴藏着发人深省的智慧。就我个人而言，他最具震撼性的一句话是：“每个人都能在市场上如愿以偿。”
当塞柯塔说出这句话时，我最初的反应是以为他在耍嘴皮子。经过思索以后，我发现他的态度的确相当认真，他的观念是：每位输家的内心深处其实都蕴藏着求输的潜意识，因此即使获得成功，也会不自觉地破坏胜利的果实。
尽管我逻辑化的脑袋并不十分理解这个观念，可是我很佩服塞柯塔对市场与人类行为所拥有的知识。我会尽量尝试去了解他。 所谓“每个人都能在市场上如愿以偿”的真意。这真是一个令人耸动的概念。
1999 河南信息港；版权所有
金融书籍
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2005年1月12日 周三
第十二章 贱取如珠玉 贵出如粪土 ◆ 詹姆斯·罗杰斯二世
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詹姆斯·罗杰斯二世是在1968年以微不足道的600美元，在股市起家的。到了1973年，他便与乔治·索罗斯（George Soros）合伙设立“量子基金”（Quantum Fund）。该支基金后来成为全美表现最优异的基金一。1980年，罗杰斯累积一笔财富，于是宣告退休。他所谓的“退休”，是指开始专心经营个人的投资组合，以及到哥伦比亚大学商学院教授有关投资的课程。
我当时非常希望能访问罗杰斯。他不仅是当代市场交易领域内的传奇人物，而且总是能够透过电视以及一些平面传播媒体，为普通常识注入新意并给予新的诠释。
由于我与罗杰斯并不相识，因此我写了一封信给他，一方面请求他接受我的采访，一方面向他解释，我正在编写一本有关交易员的书籍，随信我也附赠他附我先前所写一本有关期货的著作。我并在书上写了一句引自法国大哲学家福尔特尔（Voltaire）的名言：“普通常识其实并不那么普通。”
几天后，罗杰斯打电话给我，为赠书致谢，并且表示愿意接受访问。但是他也告诉我：“我可能不适合你采访，因为我可以说是全世界最烂的交易员，我不但经常持有某一部位长达数年，而且从来没有选对进场的时机。”他认为我的采访对象应该是高明的交易员，而不是一名成功的投资人。
我所谓的交易员，是指注重股市大势所趋的人；投资人则是注重选择具有获利潜力股票的人。换句话说，我所谓的投资人永远是多头，而交易员则可能做多，也可能放空。我在电话中向罗杰斯解释我如何分辨交易员与投资人，并向他强调，他正是我所希望采访的对象。
选定标的·长抱获利
我是在一个初春的午后抵达罗杰斯的寓所。他在满是古董摆设的起居室里接待我时，一再强调：“我还是认为你找错对象了。”
以下便是罗杰斯的解释，以及为何他不认为自己是交易员的原因，我则是藉着他的解释而展开本次的采访。就如我在电话里所说的，我不认为自己是一名交易员。记得我在1982年买进西德股票时，我对经纪人说：“我要你替我买进甲、乙、丙三支股票。”经纪人间我：“接下来要做什么？”我说：“只要买进这些股票，然后告诉我是否成交就行了。”他问我：“你要不要我寄给你一些分析报告？”我回答：“拜托千万不要。”他又问我：“你要不要我寄一些参考资料？”我回答：“喔，不必了。”他又问：“要不要我告诉你成交价？”我说：“不要，连成交价都不要告诉我。假如你告诉我成交价，我只要看到股价上涨两倍或三倍，就可能想卖出股票。我其实是想长抱西德股票至少3年，因为我认为西德股市将会出现二、三十年仅见的多头市场。”结果可想而知，那位经纪人被我说得哑口无言，他以为我根本就是个疯子。附带提一下，我的预测后来证明是正确的，我在1982年底买进西德股票，后来在1985年与1986年初分批卖出。
问：你当时为什么对西德股市如此有信心？
答：我是在1982年底买进西德股票的，然而西德股市早在该年8月份开始迈向多头市场。不过，更重要的是，西德股市自1961 年以来，便没有出现过多头市场。在1961年到1982年的21年间，西德经济持续蓬勃发展。因此，基本上，西德股市已具有介入的价值。 不论是买进或卖出，我总会先确定自己不会赔钱。只要买卖标的确实有其价值，即使我判断错误，也不致亏损太多。
问：可是根据这个理论，你可能会早10年进入西德股市。
答：没错。你可能会因为与我持相同的看法，而在1971年买进西德股票，然后眼睁睁地走大多头市场。可是话说回来，西德股市当时的确拥有催化股市的因素。任何重大事情的形成与发生，总是需要催化。当时，西德股市的催化因素就是西德大选。我预测当时执政的社会党将被反对党棗基督教民主党击败。我也知道，基督教民主党早已拟订了一套刺激企业投资的计划。
我的想法是，保守的基督教民主党如果在经过多年挫败后，终能赢得大选胜利，就一定会从事一些重大的经济改革。我也发现，西德有许多企业由于预测基督教民主党会赢得大选，因此在1982年都暂时停止资本及设备方面的投资。由此看来，假如基督教民主党真的赢得大选，企业的资本投资势必会呈大幅扩张。
问：结果呢？
答：结果在基督教民主党赢得大选的当天，西德股市就告大涨。
问：假如基督教民主党输了呢？
答：我前面已经说过，我之所以进入西德股市，就是因为它本身已经具有相当的价值。根据这个理由，我相信我不会亏损。
信心十足·等待行惰
问：听来你对每笔交易都深具信心？
答：是的，否则我根本不会从事交易。投资的法则之一是袖手不管，除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出，找些事情做。他们可能会说：“看看我有多高明，又赚了3倍。”然后他们又会拿赚来的钱去做别的事情。他们就是没办法坐下来等待大势的自然发展。
问：你总是以等待大势自然发展的方式来获利吗？难道你从来不曾想过：“我想股市大概要上涨了，不妨进去试试手气。”
答：你所说的试试手试，其实就是导致你倾家荡产的绝路。我总是靠等待，最后你会发现钱就在脚边。若干在股市遭到亏损的人会说：“赔了一笔，我一定要设法把它赚回来。”越是遭遇这种情况，就越应该平心静气，等到市场有新状况发生才采取行动。
问：你都是根据基本面从事交易吗？
答：是的，偶尔我也会看分析图表。有时候，分析图表会告诉你市场上已经出现极大的乖离，在这种情况下，我通常会考虑是否要继续做多或放空。
问：你能举例说明吗？
答：好的。两年前，我在黄豆价格上涨到9。60美元时抛空黄豆，至于原因，我到现在都还记得非常清楚，因为在我抛空的前一天晚上，我和一群交易员共进晚餐，其中有一位仁兄一直在谈他买进黄豆的理由。然而我却顶了他一句：“讲老实话，我实在不了解你这些有关黄豆的多头看法是否犯了错误，不过我却是因为市场走势过于疯狂而做空。”
事实真相·交易依据
问：这使我想起一个典型的例子。在1979年底到1980年初，金价呈急剧上扬，你当时是否因此而放空？
答：是的，我在金价每英两约为675美元的时候放空。
问：这个价格水准离最高点还差200美元啊？
答：我早就告诉过你，我不是一位高明的交易员。我采取动作的时间总是过早，不过这次放空距离金价涨到最高点，也只不过相差四天的时间而已。
问：当你在从事这类交易时，难道不会心生二意吗？
答：会啊！以这笔黄金交易来说，当金价上涨到676美元时，我就有些后悔了，
问：可是你并没有改变你的决定。
答：是的。因为当时黄金市场的情况相当混乱，而黄金的涨势也绝不会维持太久，只能说是在做垂死的挣扎而己。
问：这么说来，只要察觉市场表现得很疯狂，你就会立即反应？
答：这种疯狂的现象警告我要进一步观察市场，并不表示我一定要有所动作。拿1980年初的黄金市场为例，我预测黄金将步入空头市场。当时，伏克尔才上任联邦准备理事会主席没多久。他替言要击败通货膨胀，而我也相信他是真心的。另外，我当时也看空石油，而且我知道，如果油价下跌，金价也会随之走低。
问：这是因为你认为油价与金价会同步涨跌，还是因为市场大众都这么想？
答：当时，大家都是这么想。
问：你相信黄金价格与石油价格真的有同步的关系吗？
答：我认为没有。
问：我之所以提出这个问题，是因为我总认为黄金与原油两者之间的同步关系只是一种巧合而已。
答：的确如此。有时候黄金与原油确实会出现短暂的同步关系。
问：这是不是表示你会因为市场大众认为市场上有某种关系存在而从事某笔交易，即使你知道这种关系并不存在。
答：很少。我通常会寻找事实真相，做为交易的根据。当时，我认为伏克尔是真心要遏阻通膨上升，至于油价下跌，只不过是导火线而已。
市场变化·其来有自
问：其实，早在1979年10月，联邦准备理事会就显露出要遏阻通膨的决心。当时，联邦准备理事会将控制利率的政策改为控制货币供给成长率的政策。然而黄金市场显然不相信联邦准备理事会的决心，仍持续上扬几个月。这是否表示有时市场多头气氛弥张，而忽略了基本面的变化？
答：是的。有时候市场的确会不顾基本面的重大变化而我行我素。我从事交易至今，经历过多次这类的情况。你也许能察觉到市场上正在蕴酿某些重大变化，可是这并不表示别人也察觉得到。
问：这么说来，当市场没有因为一些重大消息的出现，例如联邦准备理事会1979年10月的政策改变，而立即反应，并不表示这些消息不重要？
答：是的。如果市场行情一直朝着不应该走的方向前进，你迟早会看到市场行情爆发逆转的现象。
问：请你举一个比较近期的例子？
答：好的。1987年10月的股市崩盘便是一个最好的例子。顺带提一句，10月19日是我的生日。我早在1986年底与1987年初就预测纽约股市将发生重大变化，而且进入自1937年以来最大的空头市场。可是，我不知道这件事竟会发生在我生日的当天，它可以说是我最难以忘怀的生日礼物。
问：你当时可曾看出股市的跌幅会如此巨大？
答：我在1987年1月曾经接受约翰·密思的访问。我告诉他：“照目前情况看来，股市总有一天会一口气下跌300点。”他惊讶